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卫宁健康 (300253.SZ) 中报预告及业务分析总结

核心内容

卫宁健康发布2018年中报预告，预计上半年实现归母净利润1.1亿元至1.2亿元，同比增长20%至40%，中值为30%。扣非归母净利润预计为1.0亿元至1.2亿元，同比增长18%至39%，中值为29%。同时，公司预计2018年上半年营业收入同比增长30%以上，第二季度收入增长35%以上。

主要观点

1. 传统医疗信息化业务增长良好

   • 公司在2018年持续中标较大规模订单，包括长春中医药大学附属医院信息化平台建设（2418万元）、浦东新区卫生信息平台等项目（2349万元）等，显示传统业务增长势头强劲。
   • 1-7月已中标多个金额超千万元的项目，如淮安市洪泽区人民医院信息化项目（1409万元）、襄垣县医疗集团信息化建设（1485万元）等。

2. 互联网医疗业务快速增长

   • 公司于6月16日披露，三名股东将股份转让给上海云鑫（蚂蚁金服子公司），合计占比5.05%，标志着巨头参股落地。
   • 互联网+健康服务业务运营收入同比增长显著，首次突破千万元，达到1,200万元（去年同期为200万元），显示出该业务的快速扩张潜力。

3. 盈利预测与估值

   • 预计2018-2020年EPS分别为0.21元/股、0.29元/股及0.40元/股。
   • 对应当前股价的PE分别为64倍、46倍及33倍，公司维持“买入”评级。
   • 互联网业务利润贡献基于中性偏谨慎假设，预计仍较小。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 政策推进和细则实施力度存在不确定性。
• 商保、社保和卫生体系的协作推进涉及面广，协调和投入存在不确定性。
• 创新业务如云医、云药等增长提速和价值实现的节奏存在不确定性。
• 互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期。

事件回顾

• 中报预告：公司预计2018年上半年营业收入增长30%以上，第二季度收入增长35%以上。
• 巨头参股：三名股东将股份转让给上海云鑫，占总股本5.05%，已完成过户登记。
• 创新业务表现：互联网医疗业务运营收入同比增长显著，首次突破千万元。

业务亮点

• 传统医疗信息化业务持续增长，订单规模大，覆盖多个省市。
• 互联网医疗业务模式清晰，布局全面，增长潜力大。
• 公司维持“买入”评级，未来三年EPS稳步上升，估值逐步下降。

分析师信息

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士，广发证券发展研究中心。
• 王奇玉：分析师，上海财经大学信息管理学士，上海财经大学资产评估硕士，广发证券发展研究中心。
• 张璋：分析师，复旦大学微电子学士，爱荷华州立计算机工程学硕士，广发证券发展研究中心。
• 郑楠：分析师，北京邮电大学计算机学士，法国巴黎国立高等电信大学移动通信硕士，广发证券发展研究中心。
• 钱砾：研究助理，东南大学信息工程学士，生物医学工程医学电子影像硕士，广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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