20210628-安捷证券-阿里影业-01060.HK-FY21A疫情下收入保持平稳_IP业务厚积薄发_3页_464kb

阿里影业 (1060.HK) 总结

核心内容概述

阿里影业在2021财年（FY21A）的收入保持平稳，尽管受到新冠疫情的冲击，但通过优化费用结构和强化IP业务，公司实现了从亏损到盈利的转变。公司未来几年预计收入和利润将稳步增长，特别是在IP衍生及商业化领域，其增长潜力被市场看好。基于分部估值法，公司目标价为HK$1.30，对应FY22E 7.4倍市销率。

主要观点

1. 财务表现

• 收入：FY21A收入为28.6亿元人民币，同比微降0.5%，但2022E预计增长37.9%，2023E和2024E分别增长31.5%和29.7%。
• 净利润：FY21A归母净利润为-96万元人民币，但2022E预计转为盈利173万元人民币，2023E和2024E分别增长至333万元和514万元人民币。
• 毛利率：FY21A毛利率为48.5%，2022E预计回升至52.6%，2023E和2024E维持在53.6%。
• 市销率（P/S）：2022E预计降至6.1倍，2023E为4.7倍，2024E为3.6倍。

2. 业务板块发展

• 内容业务：FY21A收入为14.3亿元人民币，同比增长37.4%。公司出品了25部影片，包括国产片票房前20影片中的15部。
• 科技业务：FY21A收入为11.3亿元人民币，同比下降30.3%，但毛利增长29%。公司持续优化平台系统，提升运营效率。
• IP衍生及商业化：FY21A收入为3.1亿元人民币，同比增长39.3%。公司IP矩阵覆盖动漫游戏、艺术文创、影视剧综、体育教育、文学音乐等领域，授权商品客单价增长80%，赋能超700家商家。

3. 市场环境与前景

• 行业复苏预期：疫情后国内影院复工，预计2021年行业票房将显著反弹，达到2019年水平的41.6%。
• IP市场潜力：中国潮玩市场规模年复合增速达35%，预计至2024年将实现29.8%的高复合增长。阿里影业凭借IP积累和运营能力，有望实现远超行业平均的增长。

关键信息

财务数据概览

估值数据

盈利增长预测

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：HK$1.30，对应FY22E 7.4倍市销率。
• 估值方法：基于分部估值法，分别给予内容板块FY22E 35倍P/E，科技板块FY22E 28倍P/E，IP衍生及商业化板块FY22E 8倍P/S。

行业与市场环境

• 疫情影响：2020年中国整体观影票房同比下降68.3%，而阿里影业收入仅下降5.2%，显示其业务韧性。
• IP市场前景：中国潮玩市场规模年复合增速达35%，预计至2024年将实现29.8%的高复合增速，阿里影业在IP端的布局将为其带来显著增长动力。

总结

阿里影业在疫情下表现出较强的业务稳定性，特别是在内容制作和IP商业化方面实现了显著增长。随着行业复苏和IP市场的持续扩张，公司未来增长潜力被看好。尽管当前市销率较高，但基于分部估值法，公司目标价HK$1.30仍具有一定的估值修复空间。投资者可关注其在IP领域的持续投入及疫情后市场复苏带来的投资机会。