20230301-东吴证券-FY2023Q2业绩点评_经调净利润+74_yoy_国内疫情下业绩仍超预期_3页_464kb

报告摘要

名创优品（MNSO）FY2023Q2业绩总结

核心内容

名创优品于2023年3月1日发布了FY2023Q2（截至2022年12月31日）的业绩报告，整体表现超预期，尤其在疫情背景下，海外业务持续高增长，公司盈利能力显著提升。

主要观点

业绩表现超预期：FY2023Q2公司实现营业总收入24.9亿元，同比-10%；归属母公司净利润3.52亿元，同比+90.8%；经调整净利润3.73亿元，同比+74%。尽管国内疫情反弹影响线下门店经营，但公司整体表现仍优于预期。
利润率稳步提升：毛利率从30.44%提升至39.97%，同比+8.9个百分点；Non-IFRS销售净利率从7.15%提升至14.96%，同比+7.23个百分点。主要受益于品牌升级、收入结构优化及成本控制措施。
海外业务高增：FY2023Q2海外收入达9.9亿元，同比+37.5%；海外门店总数达2,115家，净增加88家。海外业务单店收入47.6万元，同比+23%，显示出强劲的扩张势头和盈利能力。
国内业务承压：国内MINISO门店收入为13.86亿元，同比-27%。受疫情影响，线下门店经营受阻，加盟店开店相对谨慎，净增加门店数仅为56家，远低于疫情较轻时期的平均水平。
TOPTOY表现稳定：FY2023Q2门店数达117家，较上季度末净增加8家。虽然潮流玩具营收因疫情下滑，但随着疫情好转，未来业绩有望释放弹性。
盈利预测上调：考虑到海外业务的强劲增长和利润率提升，公司将FY2023-2025年的Non-IFRS归母净利润预测从12.8/14.4/16.1亿元上调至17.1/21.3/24.8亿元，同比增长率分别为137%、25%、16%。2月27日美股收盘价对应的Non-IFRS P/E为22/17/15倍，维持“买入”评级。
估值与财务指标：公司当前P/E（Non-IFRS）为21.77倍，P/B为4.07倍。未来估值有望进一步下降，反映公司盈利能力和市场预期的提升。

关键信息

财务预测表

项目	FY2022A	FY2023E	FY2024E	FY2025E
营业总收入（百万元）	10,086	11,393	13,825	15,282
归属母公司净利润（百万元）	638	1,638	2,057	2,406
Non-IFRS归母净利润（百万元）	721	1,710	2,132	2,479
毛利率（%）	30.44	37.10	37.38	38.33
Non-IFRS归母净利率（%）	7.15	15.01	15.42	16.22
P/E（Non-IFRS）	51.63	21.77	17.46	15.02
P/B（最新股本摊薄）	5.29	4.07	3.32	2.74

重要财务指标

EPS（美元/ADS, 最新股本摊薄）：0.29 / 0.75 / 0.94 / 1.10
EPS（美元/ADS, Non-IFRS）：0.33 / 0.78 / 0.97 / 1.13
BPS（美元/ADS, 最新股本摊薄）：3.21 / 4.17 / 5.11 / 6.21
ROIC（Non-IFRS, %）：10.88% / 21.66% / 21.57% / 20.67%
ROE（Non-IFRS, %）：7.31% / 21.14% / 20.95% / 19.98%

市场数据

项目	数据
收盘价（美元）	16.98
一年最低/最高价（美元）	4.45 / 17.58
市净率（倍）	5.29
流通A股市值（百万美元）	1,585.94
总市值（百万美元）	1,585.94

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未提及

风险提示

疫情反复
扩店不及预期
海外经营相关风险
竞争加剧

总结

名创优品在FY2023Q2期间，尽管受到国内疫情反弹的影响，但公司通过品牌升级、收入结构优化及成本控制，实现了经调整净利润的大幅增长。海外业务继续保持高增长态势，成为公司盈利的重要驱动力。国内业务虽受疫情影响，但随着疫情逐步恢复，开店速度有望加快，带动业绩回升。公司未来盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，投资前景积极。

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