深度报告-20251017-浙商证券-互联网电商行业深度报告_生成式推荐_AI时代互联网技术皇冠上的明珠_41页_3mb

生成式推荐被视为AI时代互联网技术的核心突破，具备显著的技术潜力与商业价值。其优势体现在四个方面：模型规模扩大可带来效果提升（缩放定律有效）；支持更长用户行为序列与丰富特征输入，提升性能上限；通过端到端统一架构优化目标，简化系统结构并降低工程成本；支持多样化推荐，打破信息茧房。历史经验表明，推荐系统的技术迭代能显著推动企业业绩增长。在机器学习和深度学习阶段，Google、百度、阿里巴巴等凭借技术领先实现广告收入或货币化率大幅提升。

当前，Meta的HSTU和快手的OneRec成为生成式推荐的标杆案例。Meta在受苹果隐私政策冲击后，依靠生成式推荐恢复广告收入高增长，2024-2025年增速持续超越Google，Instagram和Facebook广告转化率分别提升5%和3%。快手OneRec-V2实现架构创新，在主站和极速版应用中提升用户停留时长，并将推理效率提升至MFU 62%，验证了高性能与低成本的可行性。

从商业化前景看，生成式推荐落地优先级排序为电商>内容推荐>广告。电商平台受益于稳定的用户兴趣和全站推模式打通自然与商业流量，变现空间最大。测算显示，生成式推荐可显著提升企业收入复合增速弹性，其中快手居首，其次为哔哩哔哩、阿里巴巴和腾讯。若技术全面落地，预计未来2-3年将广泛实现场景渗透，拥抱该技术的企业有望获得超越行业的商业回报。

重点推荐公司包括阿里巴巴、快手、腾讯、哔哩哔哩、百度、爱奇艺、Applovin、汇量科技等。主要风险包括技术推进不及预期、算力供应链不稳定及宏观政策变动。