20260430-开源证券-百润股份-002568.SZ-公司信息更新报告_预调酒主业企稳复苏_威士忌第二曲线稳步推进_4页_888kb

报告摘要

百润股份 (002568.SZ) 总结

核心内容概述

百润股份（002568.SZ）是一家专注于酒类行业的企业，其业务主要包括预调酒和威士忌。公司近期表现显示，尽管2025年整体营收和净利润出现下滑，但2026年一季度业绩明显回升，超出市场预期。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长。

主要观点

2025年业绩表现：
- 全年营收为29.44亿元，同比下降3.43%。
- 归母净利润为6.37亿元，同比下降11.36%。
- Q4营收6.74亿元，同比增长1.81%，但归母净利润同比下降38.89%。
- Q1营收8.00亿元，同比增长8.54%，归母净利润2.16亿元，同比增长19.34%，业绩好于预期。
业务发展情况：
- 预调酒业务：2025年收入25.7亿元，同比下降3.9%。公司主动调整渠道库存、收缩经销商授信、优化渠道健康度，上半年承压明显，下半年开始恢复增长。
- 威士忌业务：2025年贡献较好增量，随着产品铺货进度加快，预计2026年将进入业绩兑现期。
渠道调整：
- 线下渠道收入26.0亿元，同比下降5.5%。
- 数字零售渠道收入3.0亿元，同比增长12.7%，线上渠道重回增长轨道。
区域表现：
- 华东地区收入10.2亿元，同比增长0.3%。
- 华南地区收入9.6亿元，同比增长3.0%。
- 华北和华西地区收入分别为4.7亿元和4.5亿元，同比下降15.8%和11.8%。
财务表现：
- 毛利率：2026Q1毛利率提升至70.31%，主要得益于产品结构优化。
- 费用率：销售费用率略有上升，管理费用率和研发费用率下降，期间费用率保持平稳。
- 净利率：2026Q1净利率提升至27.06%，主要受政府补助增加和所得税税率下行影响。
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预计分别为7.5、8.7、10.0亿元，同比增长18.2%、15.8%、14.0%。
- EPS预计分别为0.72元、0.84元、0.95元。
- 当前股价对应PE分别为25.3、21.8、19.1倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。
财务预测摘要：
- 营业收入：预计2026-2028年分别增长10.9%、10.2%、9.6%。
- 归母净利润：预计2026-2028年分别增长18.2%、15.8%、14.0%。
- 毛利率：预计保持稳定，逐步提升至70.3%。
- 净利率：预计从21.7%提升至25.2%。
- ROE：预计从12.9%提升至13.4%。
- 资产负债率：预计从42.3%下降至31.2%。
现金流预测：
- 经营活动现金流：预计2026-2028年分别增长至838、1035、1159百万元。
- 投资活动现金流：预计持续为负，但幅度逐步缩小。
- 筹资活动现金流：预计2026年为正，2027年转负，但总体呈波动趋势。
估值指标：
- P/E：预计从29.8倍下降至19.1倍。
- P/B：预计从3.9倍下降至2.6倍。
- EV/EBITDA：预计从16.5倍下降至11.4倍。