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江河集团2025年半年度业绩分析总结

一、公司概况

江河集团（股票代码：601886.SH）于9月2日发布2025年半年报。报告期内，公司实现营业收入93.39亿元，同比下降5.86%。尽管营收下滑，但归母净利润同比增长1.69%至3.28亿元，扣非净利润则大幅增长21.43%至3.34亿元。

二、业务分析

1. 建筑装饰业务
   营收87.61亿元，同比下降6.52%，主要受部分项目产值转化延后和新增海外订单尚未大规模转化的影响。

2. 医疗健康业务
   营收5.77亿元，同比增长5.36%，成为业绩增长的主要驱动力。

三、财务表现

• 毛利率提升：2025年上半年公司整体毛利率为15.75%，同比提高0.12个百分点。建筑装饰毛利率略有下降（因市场竞争），而医疗健康毛利率大幅提升（因产品需求增加）。
• 费用率上升：期间费用率为10.72%，同比提高0.76个百分点，影响了部分利润空间。
• 应收账款下降：应收账款总额为126.54亿元，同比减少0.02亿元，显示出资金回笼有所改善。

四、市场拓展

2025年上半年公司中标总额约137亿元，同比增长6.29%，其中海外市场中标52亿元，占比38%，同比增长61%。尤为值得一提的是，公司持续推进“出海”与“下沉”战略，在沙特等地区成功中标多个重大工程项目，海外订单增长迅速。

五、未来展望

分析师预计公司2025-2027年归母净利润将分别增长至6.99亿元、7.56亿元和8.20亿元，年均增长率保持在8%以上。对应估值PE分别为12.49倍、11.56倍和10.66倍，维持“推荐”评级。

六、风险提示

公司面临的主要风险包括：固定资产投资下滑、新签订单不及预期、及应收账款回收延迟等。

七、财务指标预测

八、分析师观点

分析师龙天光认为，公司海外订单增长强劲，积极的分红政策也增强了市场吸引力，尽管短期内营收承压，但长期发展前景良好。

九、免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

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