20171113-申万宏源-休闲服务行业周报_免税酒店板块行情继续_宋城签下第四单轻资产项目_17页_1mb

休闲服务行业周报总结（2017年11月6日-11月12日）

核心内容

2017年11月6日至12日期间，休闲服务行业整体表现优于市场，休闲服务指数上涨4.73%，相对沪深300指数上涨1.75%，在申万一级行业中排名第8位。板块行情主要受到免税和酒店类权重股的提振，延续了白马行情。中国国旅、中青旅等公司被重点推荐。

主要观点

• 免税酒店板块持续高景气度：中国国旅旗下三亚免税店实现客流与客单价双重提升，业绩持续释放。免税行业政策红利支撑公司长期逻辑，当前估值较为合理。
• 宋城演艺轻资产项目持续输出：宋城演艺与“竹桂园旅游”、新郑市政府签署《合作协议书》，组建合资公司，预计2020年3月26日开业。项目一篮子费用为2.6亿元，体现了公司的议价能力。公司预计每年可保证约2个新项目的开业，为持续发展提供保障。
• 出境游市场受国庆假期影响有所缓和：中航信数据显示，中国商营航空公司国际航班订座量同比增长7.96%，增幅连续3个月升高，1-9月累计增幅达5%。韩国旅游市场近期有所缓和，但短期内恢复原有水平较为困难，明年低基数下有望实现边际改善。
• 投资建议：短期建议关注估值较低且业绩确定性较高的标的，如中青旅、中国国旅。中长期继续关注国企改革背景下传统企业经营效率提升以及大休闲时代下优质旅游资源对存量需求的吸引。

关键信息

行情回顾

• 行业指数表现：

  • 旅游综合指数上涨5.05%
  • 景点指数上涨3.83%
  • 酒店指数上涨5.58%
  • 餐饮指数上涨3.81%

• 个股表现：

  • 周涨幅前三：大东海A（+11.60%）、锦江股份（+10.64%）、中国国旅（+9.65%）
  • 周跌幅前三：三特索道（-0.81%）、西安旅游（-1.30%）、西藏旅游（-2.39%）
  • 周换手率前三：天目湖（105.59%）、国旅联合（19.67%）、凯撒旅游（12.40%）
  • 周换手率后三：华天酒店（1.96%）、三湘印象（1.73%）、云南旅游（1.45%）

下周大事追踪

• 11月14日：峨眉山A股东大会互联网投票及现场会议登记起始
• 11月15日：锦江股份、锦江B股、华天酒店股东大会现场会议登记起始
• 11月16日：中弘股份、华天酒店股东大会现场会议/互联网投票起始
• 11月17日：锦江股份/B股股东大会互联网投票起始，全新好、张家界股东大会现场会议登记起始
• 11月19日：中弘股份、全新好股东大会互联网投票起始

海外动态

• 主要目的地国家汇率：美元、欧元、港元等汇率波动较小，部分货币如日元、韩元有所上涨。
• 国外标的一周情况：
  • 景区类：迪士尼、默林娱乐、六旗娱乐等表现较好，其中迪士尼营收略降，但上海迪士尼贡献显著。
  • OTA：携程、途牛、Priceline等表现分化，携程营收略降，Priceline净利润同比上涨240%，但Q4增速放缓。
  • GDS：中航信、Travelport、Sabre等表现分化，部分公司如Travelport涨幅较好。
  • 旅行社&邮轮：美国运通、途易、托马斯库克等表现不佳，部分公司如皇家加勒比小幅上涨。
  • 酒店：华住酒店、凯悦酒店、香格里拉等表现较好，部分公司如华天酒店、西安旅游表现较弱。
  • 免税：中国国旅表现较好，Dufry、Lagardere等表现分化。

行业大事回顾

• Priceline集团Q3净利润上涨240%：旅行总预订量达218亿美元，同比增长18%，国际业务毛利润同比增长23%。
• 中国出境游市场：2016年中国公民出境游达1.22亿人次，旅游花费1098亿美元，分别同比增长4.3%和5.1%。
• 《中国旅游景区发展报告（2017）》发布：强调景区产业化的趋势，主题公园和旅游小镇发展迅速，旅游投资保持逆势上扬。
• 凤凰旅游完成近7亿元C轮融资：将联合投资机构发起旅游产业基金，推动行业上下游整合。
• 木鸟短租完成B+轮融资：GMV实现400%增长，将进一步拓展市场。
• 亚太地区酒店投资活跃：前九个月总投资额达53亿美元，预计年末交易额或达80亿美元。
• 中美签署2535亿美元经贸协议：为两国旅游企业带来发展机遇，美国是中国游客出境游的热门目的地。
• 中韩关系“破冰”：韩国旅游业和航空业有望迎来恢复性增长。

行业重点公司估值

• 景区类：黄山旅游、丽江旅游、宋城演艺、中青旅等估值相对较低，评级为“增持”或“买入”。
• 酒店类：首旅酒店、金陵饭店、华天酒店等估值分化，部分公司如首旅酒店被推荐“增持”。
• 餐饮类：全聚德估值相对较高，评级为“增持”。
• 旅行社类：凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游等被推荐“买入”或“增持”。
• 免税类：中国国旅被推荐“增持”，其估值相对较低。

总结

整体来看，2017年11月上旬，休闲服务行业在免税和酒店板块的带动下表现强劲。宋城演艺轻资产项目持续输出，为公司发展提供保障。出境游市场受国庆假期影响有所缓和，未来有望实现边际改善。投资建议方面，推荐中青旅、中国国旅等估值较低且业绩确定性较高的标的。同时，关注国企改革和大休闲时代背景下优质旅游资源的潜力。行业内外的动态表明，旅游市场整体保持增长趋势，但个股分化明显，需谨慎选择投资标的。