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鼎龙股份 (300054. SZ) 总结

核心内容

鼎龙股份（300054.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润为3.75-4.05亿元，同比增长76%-90%。公司业绩的高速增长主要得益于半导体新材料业务和打印复印通用耗材业务的双轮驱动。

主要观点

• 半导体新材料业务：鼎龙股份的CMP材料业务在2022年表现突出，其抛光垫销售收入预计超过4.7亿元，同比增长56%。该业务受益于中美贸易摩擦带来的国产替代加速，成为公司新的“利润增长极”。
• 打印复印通用耗材业务：2022年公司该业务营业收入预计近22亿元，盈利能力显著提升，为公司业绩增长提供了重要支撑。
• PI材料业务：随着折叠屏手机的兴起，PI材料市场迅速扩张，鼎龙股份的PI材料业务预计在2022年实现销售收入0.5亿元，同比增长470%。该业务正进入快速成长期，成为新的业绩增长点。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年（2022-2024）营收和净利润将保持增长，预计营收分别为27.76/33.90/42.55亿元，归母净利润分别为4.00/5.52/7.71亿元，对应PE分别为53.1/38.5/27.6倍。

关键信息

2022年业绩表现

• 全年归母净利润：3.75-4.05亿元，同比增长76%-90%。
• 扣非归母净利润：3.33-3.63亿元，同比增长61%-76%。
• 第四季度归母净利润：0.8-1.1亿元，同比增长27.0%-74.6%，环比下降20.8%-8.9%。
• 第四季度扣非归母净利润：0.64-0.94亿元，同比增长12.3%-64.9%，环比下降32.6%-1.1%。

行业背景与增长驱动

• 中美贸易摩擦：进一步推动半导体制造国产化，鼎龙股份作为CMP材料国产核心供应商，具备抛光垫核心技术，有望长期受益。
• 折叠屏手机市场：预计2021年全球出货量为798万部，2026年将达CAGR 47%。柔性AMOLED基板PI浆料市场预计2025年将超4亿美元，2020-2025年CAGR为32%。

财务预测

财务指标变化

• 毛利率：从2020年的33%提升至2022年的38%，预计2024年将达到42%。
• EBIT Margin：从2020年的5%提升至2022年的21%，预计2024年将达到24%。
• ROE：从2020年的-5%提升至2022年的9%，预计2024年将达到14%。
• 资产负债率：从2020年的20%上升至2024年的24%。
• P/B：从2020年的5.9下降至2024年的4.0。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新业务拓展不及预期

分析师信息

• 胡剑：021-60893306，hujian1@guosen.com.cn
• 周靖翔：021-60375402，zhoujingxiang@guosen.com.cn
• 叶子：0755-81982153，yezi3@guosen.com.cn
• 胡慧：021-60871321，huhui2@guosen.com.cn
• 李梓澎：0755-81981181，Iizipeng@guosen.com.cn
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