20170626-东兴证券-债券市场周报_反弹或常见_反转难出现_37页_2mb

债券市场周报（2017.06.19-2017.06.25）总结

核心内容概述

本周债券市场呈现“先扬后抑”的走势，收益率曲线从倒挂状态逐步恢复，但整体调整压力显现。市场受到财政部支持国债做市和央行流动性操作的影响，短期收益率下行，而中长期收益率调整幅度减弱。同时，资本市场开放加速，A股纳入MSCI指数和“债券通”政策出台，为债市带来新的机遇与挑战。

主要观点

• 收益率曲线变化：收益率曲线从倒挂状态逐渐恢复，短期收益率下行，中长期收益率调整幅度减弱，市场流动性有所改善。
• 政策影响：财政部首次进行国债做市支持操作，推动短期收益率下行；央行在6月21日起开始净回笼操作，对市场流动性造成压力。
• 资本市场开放：A股纳入MSCI指数和“债券通”政策出台，有利于吸引外资进入中国资本市场，推动人民币国际化。
• 信用债市场：信用债一级发行恢复，量价齐升，但收益率下行幅度减弱，中低评级和中短期品种调整压力更大。
• 信用风险：部分信用债存在兑付风险，如“14云峰PPN002”兑付存在不确定性，市场需关注信用风险。

关键信息

一级市场

• 本周发行债券6475.02亿元，环比减少6704.88亿元。
• 下周已公告发行债券969.18亿元，以利率债为主。
• 同业存单发行规模大幅减少，但信用债发行恢复，量价齐升。

二级市场

• 利率债收益率短期大幅下行，但幅度减弱。
• 信用债收益率继续下行，但幅度减弱，中低评级和中短期品种调整压力更大。
• 国债期货先扬后抑，涨幅明显收窄，TF1709合约报97.99元，T1709合约报94.42元。

资金利率

• 央行操作应对跨年中后净回笼，流动性变化对市场产生影响。
• 质押式回购利率稳中有降，R001加权平均利率为2.8055%，R007加权平均利率为3.0767%。
• 人民币兑美元汇率下跌，周跌幅达0.36%，创三个月最大跌幅。

市场回顾

• 债券市场流动性有所改善，但监管和流动性对债市仍是双重打击。
• A股纳入MSCI指数和“债券通”政策出台，推动资本市场开放。
• 债券通“北向通”暂行规定发布，境外投资者可直接投资内地银行间债券市场。

信用风险

• “14云峰PPN002”兑付存在不确定性，云峰集团资金链紧张。
• 山东山水等四期债券持有人会议通过要求不逃废债等议案。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债短端下行更多，收益率曲线告别M型
• 图5：国开债收益率曲线陡峭化下行
• 图6：非国开金融债收益率下行幅度整体弱于国开
• 图7：地方债收益率除3Y外继续大幅下行
• 图8：中短票（AAA）收益率中端大幅下行
• 图9：美国债收益率整理为主变化不大

表格目录

• 表1：6月26日-7月2日已公告新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：本周共有30家（212只）信用债主体评级调高
• 表4：本周共有3家（9只）信用债主体评级调低
• 表5：本周共有57只信用债债项评级调高
• 表6：本周0只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况