20260711-国金证券-长十乙一子级回收成功下_再看商业航天投资版图_5页_775kb

商业航天投资版图分析总结

核心内容

本文围绕我国商业航天领域的重要进展与投资机会，分析了火箭回收、产业链发展、超低轨道（VLEO）战略价值、太空光伏与3D打印技术应用等关键议题，旨在为投资者提供全面视角与市场洞察。

主要观点

1. 长十乙一子级回收成功

• 事件意义：7月10日，长征十号乙运载火箭一子级实现海上垂直回收，这是我国首次成功实施一子级可控回收，也是全球首次运载火箭网系回收。
• 技术突破：标志着我国在重复使用火箭技术领域取得重大进展，为未来商业航天降低成本、提高发射频率奠定基础。

2. 商业火箭产业链发展现状与技术方向

• 发动机：主要采用燃气发生器循环方式，未来向全流量补燃液氧甲烷发动机、核动力发动机发展，蓝箭航天、九州云箭、火圣宇航等企业正推进相关研发。
• 3D打印：是商业航天降本的核心技术，用于制造轻量化、复杂结构件。代表性企业包括铂力特、华曙高科、易加增材（设备）、飞而康、新杉宇航（服务）、斯瑞新材、有研粉材（材料）。
• 结构件：向大型化发展，材料从铝合金向不锈钢转变，贮箱成本占比超过60%，结构件占总成本25%～30%。
• 控制系统：飞行控制软件由火箭公司自研，伺服系统由国有企业和科研院所主导，未来将向机电静压伺服发展。

3. 超低轨道（VLEO）的战略价值

• 通信优势：VLEO利用近地效应，通信链路损耗大幅降低，实现智能手机直连卫星。
• 观测能力：同等光学孔径下，对地观测分辨率提升数倍，可低成本获取高精度影像。
• 可持续性：高大气阻力使失效卫星快速离轨，降低碰撞风险与保险成本。
• 地缘战略：中国提交超20万颗卫星频轨申请，VLEO成为轨道资源争夺焦点。
• 技术突破：吸气式电推进（ABEP）与耐原子氧材料的商业化，将推动VLEO商业化落地。

4. 太空光伏的未来空间

• 短期（2026）：太空光伏装机量接近500MW。
• 中期（算力星座）：对应太空光伏总需求超百GW，经济可行性提升。
• 远期（月球与火星基地）：开辟全新增量市场，成为未来太空能源基础设施的核心部分。

5. 太空光伏辅材投资机会

• 导电浆料：纯银浆料为主流，需通过热循环、抗辐照等严苛测试，具备技术积累的企业有望切入供应链。
• 正面盖板与基板：柔性太阳翼催生CPI、UTG膜需求，CPI具备轻量化、柔韧性优势；UTG玻璃具有抗原子氧、高透光、高硬度等特性。
• 胶粘剂：空间级硅胶为主流，但成本高、工艺复杂，改性环氧树脂、UV固化胶等新型方案正在推进。
• 互联片：纯银材质为主，但长寿命、低成本、柔性化趋势下，可伐合金与导电胶技术或成未来方向。

6. 3D打印技术在商业航天中的应用

• 设计理念：从制造引导设计转向设计引导制造，实现功能集成、零部件减少、结构优化。
• 技术路线：DED（直接能量沉积）为金属3D打印主流技术，具备无尺寸限制、多材料复合、修复再制造等优势。
• 应用进展：NASA已实现DED技术在航天领域的应用，国内企业多采用PBF技术，未来有望提升DED渗透率。

关键信息

• 火箭回收：我国首次实现一子级可控回收，全球首次网系回收，为重复使用火箭技术奠定基础。
• 产业链趋势：SpaceX通过COTS（商用现成组件）替代与系统级冗余设计，实现单星成本指数级压缩。
• VLEO战略：成为新的轨道资源竞争热点，具备高性价比与可持续性优势。
• 太空光伏：短期、中期、远期市场空间逐步扩大，辅材成为产业链关键环节。
• 3D打印：技术成熟度提升，具备降本、缩短周期、优化结构等优势，尤其适合航天领域应用。

标的推荐

风险提示

• 行业竞争加剧
• 技术突破进度不及预期
• 下游需求不及预期
• 商业航天产业发展不及预期
• 频谱协调困难
• 发射失败风险
• 政策风险
• 产业链竞争与整合风险

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投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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