20161012-安信证券-烽火电子-000561.SZ-航空黄金十年_军用通信龙头即将腾飞_14页_861kb

烽火电子（000561.SZ）深度分析总结

核心内容

烽火电子是一家专注于军用通信设备及电声器材的龙头企业，隶属于陕西电子信息集团和烽火通信集团。公司产品广泛应用于军用通信领域，包括短波、超短波通信设备、机（车）内通信设备、电声器材等，并逐步向物联网、卫星通信等新兴领域拓展。随着我国航空产业和国防信息化的快速发展，公司有望迎来业绩高增长。

主要观点

• 航空黄金十年到来：我国航空产值预计达到2万亿，军用机载电子设备市场空间约2000亿，其中降噪模块市场空间预计达30亿。公司作为行业龙头，将充分受益于这一增长趋势。
• 技术优势明显：公司掌握局部空间降噪、有源降噪等核心技术，是国内唯一能够提供军用通信设备的企业，具有不可替代性。
• 业绩快速增长：2016年中报实现营业收入3.97亿元，同比增长18.36%，净利润0.36亿元，同比增长505.28%，显示公司内生增长动力强劲。
• 资产注入预期：作为电子信息集团的唯一上市平台，公司存在资产注入预期，集团资产雄厚，具备良好的发展潜力。
• 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20.00元，预计2016-2018年EPS分别为0.20、0.24、0.27，对应PE分别为62.2、50.9、44.4。

关键信息

市场空间与增长预测

• 军用机载设备：预计未来十年市场规模达2000亿元。
• 民用机载设备：预计未来十年市场规模达5000亿元。
• 军用降噪模块：预计未来十年市场规模达30亿元。
• 军用通信设备：未来十年市场空间巨大，公司有望成为主要受益者。

财务表现

• 营业收入：2014-2016年分别为926.0、1,077.1、1,292.5（单位：百万元）。
• 净利润：2014-2016年分别为37.5、76.5、116.6（单位：百万元）。
• 每股收益：2014-2016年分别为0.06、0.13、0.20（单位：元）。
• 市盈率：2014-2016年分别为193.3、94.8、62.2。
• 市净率：2014-2016年分别为7.7、7.1、6.4。
• 净利润率：2014-2016年分别为4.1%、7.1%、9.0%。
• ROE：2014-2016年分别为4.0%、7.5%、10.3%。
• ROIC：2014-2016年分别为6.3%、12.7%、22.8%。

业务结构

• 主营产品：通信设备、电声器材。
• 军用产品：短波、超短波通信设备、机载通信系统、航空救生定向仪等。
• 民用产品：应急保障、抗震防汛、公安人防、海洋运输等。
• 子公司：陕西烽火通信技术公司，主营集群通信系统及终端，在武警专网通信领域保持市场领先。

资产整合与集团背景

• 陕西电子信息集团：年营收超过120亿元，旗下拥有多家子公司，包括雷达、导航、军工电子等。
• 烽火电子：作为集团唯一上市平台，资产注入预期强烈，集团资源有望助力公司发展。

风险提示

• 军用通信设备需求不及预期：可能影响公司业绩。
• 集团资产整合进度不及预期：可能影响公司发展速度。

未来展望

• 国防信息化建设：预计未来十年将带来1.7万亿的市场空间，公司作为核心供应商，将受益于政策和市场双重驱动。
• 技术升级与产品转型：公司逐步向高附加值产品转型，如降噪模块，提升产品竞争力。
• 卫星通信：公司已取得阶段性成果，未来有望在该领域进一步拓展。
• 资本运作：作为集团唯一上市平台，公司有望通过资产注入和资本运作实现更大发展。

结论

烽火电子作为军用通信设备龙头，受益于航空黄金十年和国防信息化建设，业绩有望持续高增长。公司具备技术优势和市场壁垒，未来发展前景广阔，投资建议为买入-A，目标价20.00元。