20260120-华源证券-美德乐-920119.BJ-深耕智能物流装备_乘新能源东风有望加速成长_17页_1mb

报告摘要

美德乐（920119.BJ）投资总结

核心内容

美德乐是一家专注于智能制造装备的公司，主要产品为模块化输送系统和工业组件，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子及仓储物流等行业。公司成立于2009年，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，截至2025年9月30日，拥有专利201项和软件著作权6项。公司通过直销模式销售产品，2025年1-6月前五大客户销售额占比达62.75%，其中最大客户为比亚迪，销售额达22,452万元。

主要观点

行业前景良好：智能制造装备行业规模持续增长，2023年达3.2万亿元，预计2027年将达3.6万亿元。其中，智能物流装备市场预计从2023年的1,003.9亿元增长至2027年的1,920.2亿元，年复合增长率约17.60%。
下游需求强劲：新能源电池领域2024年锂电池出货量达1,175GWh，2018-2024年CAGR为50.28%，带动锂电设备市场规模从2018年的约500亿元增至2023年的1,240亿元，预计2025年将超1,500亿元。汽车零部件领域2024年产销量超3,100万辆，新能源汽车产量达1,288.8万辆，渗透率提升至40.92%，带动行业收入规模稳步增长。
公司竞争力强：公司拥有丰富的产品矩阵，包括高精度输送系统、通用输送系统及工业基础组件，技术积累深厚，具备较强的定制化能力和产品一致性保障。募投项目预计投资总额79,428万元，将用于扩大产能和研发能力，进一步巩固其在智能物流装备领域的竞争力。
财务表现稳健：2022-2025年1-6月，公司营收CAGR达5.04%，2025年Q1-Q3营收同比增长25.15%，归母净利润同比增长38.83%。毛利率呈上升趋势，2025年1-6月达36.85%，受益于高技术、高质量产品的需求旺盛。
可比公司估值参考：截至2026年1月19日，可比公司PETTM中值为49.2X，建议关注美德乐的估值表现。

关键信息

1. 发行情况

发行价格：41.88元/股
发行市盈率：14.33X
发行数量：1,600万股
发行后总股本：7,212万股
发行占比：22.18%
战略配售数量：160万股（占发行数量10%）
战略投资者：5家
募投项目总额：79,428万元

2. 公司业务

主要产品：模块化输送系统、工业组件
核心产品：
- 高精度输送系统：包括高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统等，技术指标涵盖负载能力、输送速度、定位精度等
- 通用输送系统：包括件箱输送系统、托盘输送系统等，适用于多种物料运输场景
- 工业基础组件：包括框架铝型材、防护围栏、踏步及走台系统等
客户结构：2025年1-6月前五大客户销售额占比达62.75%，其中比亚迪为最大客户，销售额达22,452万元
技术能力：公司拥有专利201项、软件著作权6项，具备较强的自主创新能力