20260828-国信证券-固生堂-02273.HK-2026H1业绩稳健增长_线下扩张+海外布局持续提速_7页_498kb

固生堂（02273.HK）2026H1业绩总结

核心内容概述

2026年上半年，固生堂实现了收入和利润的双增长，展现出强劲的发展势头。公司营业收入达到16.53亿元，同比增长10.6%；归母净利润为2.21亿元，同比增长45.5%。尽管客单价同比下降，但公司通过提升就诊量和优化运营效率，推动了收入增速的回升。此外，公司金融工具公允价值收益显著增加，对利润增长起到重要推动作用。

主要观点

• 收入增长：2026H1公司营业收入同比增长10.6%，收入增速较2025全年有所回升。
• 利润高增：归母净利润同比增长45.5%，净利率提升3.1个百分点，主要受益于金融工具公允价值收益（约7186万元）。
• 客户增长：新增客户49.1万人，同比增长8.5%；客户就诊人次达316.2万次，同比增长15.1%。
• 会员表现：消费会员人数达35.2万人，同比增长28.7%；会员就诊人次138.1万次，同比增长27.9%；会员回头率87.0%，同比提升2.0个百分点。
• 毛利率稳定：2026H1毛利率为30.4%，同比小幅下降0.2个百分点。
• 费用率变化：销售费用率上升0.7个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，净财务费用率上升。
• 门店扩张：截至2026年6月底，公司在中国境内拥有及经营93家医疗机构，新加坡市场已拥有或运营26家医疗机构，总门店数达119家。
• 盈利预测：上调2026年利润预测，预计2026-2028年营业收入分别为37.45/42.82/48.54亿元，同比增长15.3%/14.3%/13.4%；归母净利润分别为4.51/4.88/5.67亿元，同比增长27.8%/8.3%/16.0%。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，认为公司具备良好的异地复制扩张和内生成长动力，海外市场拓展顺利。

关键财务指标

财务预测与估值

风险提示

• 并购整合进度不达预期
• 竞争加剧风险
• 政策风险

总结

固生堂在2026H1表现出稳健增长态势，收入和利润均实现双增长，其中利润增长显著高于收入增长，主要得益于金融工具公允价值收益的贡献。公司通过持续的线下扩张和海外布局，增强了市场竞争力和规模效应。尽管客单价有所下滑，但客户群和会员体系的快速增长为公司提供了坚实的业务支撑。未来，随着新开门店的成熟和运营效率的提升，公司盈利能力仍有较大改善空间。公司目前维持“优于大市”的投资评级，预计未来三年将保持稳定的收入和利润增长。