20180211-中泰证券-中泰食品饮料周报（第7周）_坚守白酒板块旺季行情_9页_715kb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师范劲松发布，对食品饮料行业进行分析，重点推荐白酒、啤酒及食品板块的投资机会，维持对行业的“增持”评级。

主要观点

1. 白酒板块：基本面强劲，建议坚守旺季行情

• 行业表现：本周食品饮料板块下跌8.77%，跌幅小于上证综指，整体表现优于大盘。
• 市场情绪：近期市场对白酒价格管控的悲观情绪基本释放完毕，建议投资者在短期回调时择机配置。
• 旺季效应：白酒是春节旺季效应最显著的行业，茅台发货量加大，预计一季度业绩高增。
• 估值情况：当前高端酒估值约23倍，二三线酒估值降至20倍左右，业绩估值匹配度较高。
• 重点推荐：高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及二三线名酒（洋河股份、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、水井坊）。

2. 啤酒板块：进入新一轮成长周期

• 行业背景：啤酒行业经历了2012-2017年的“终极一战”，面临需求回落、竞争加剧和成本上涨三重压力。
• 供应优化：行业供应在做减法，龙头企业（华润、百威英博）通过关厂、优化产能等方式提升效率。
• 需求增长：消费升级背景下，吨酒价格有望提升，行业盈利空间逐步释放。
• 投资顺序：华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒将依次受益于行业改善。
• 盈利提升：随着成本下行和价格提升，啤酒企业盈利有望超预期。

3. 食品类：大众品提价趋势延续

• 行业复苏：过去几年食品饮料行业经历充分洗牌，2016年起多数行业触底回升。
• 提价逻辑：本轮大众品提价主要为主动行为，有利于提升盈利能力。
• 重点推荐：伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等龙头企业。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：2454678.05亿元
• 行业流通市值：2238277.27亿元

投资组合表现

• 2018年2月组合：五粮液、洋河股份、金禾实业、古井贡酒
• 组合收益率：-12.31%
• 上证综指跌幅：10.08%
• 组合相对表现：落后上证综指2.23%

重点公司盈利预测（2018年）

投资策略

• 白酒：重点推荐高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及二线名酒（洋河股份、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、水井坊）。
• 啤酒：推荐华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒。
• 食品：推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。

风险提示

• 三公消费限制：未来可能进一步限制公务消费，影响行业需求。
• 消费升级不及预期：部分品类可能未能满足消费者升级需求。
• 食品安全风险：类似三聚氰胺等事件可能对行业造成严重打击。

投资评级说明

行业评级

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

结论

当前食品饮料行业处于基本面强劲、估值合理的阶段，尤其是白酒和啤酒板块，有望在2018年迎来业绩和估值的双重提升。投资组合建议重点关注高端酒和二线名酒，以及受益于行业集中度提升的啤酒龙头企业。同时，需警惕三公消费限制、消费升级不及预期及食品安全风险。