20220428-浙商证券-中国汽研-601965.SH-中国汽研2021年报_22Q1点评_技术服务持续发力_结构优化下盈利提升_4页_1mb

中国汽研2021年报&22Q1点评总结

核心内容

中国汽研（601965）在2021年及2022年第一季度展现出技术服务业务的持续增长，同时通过结构优化实现了盈利提升。公司作为国内六大汽车检测中心之一，拥有全面的政府授权，是国内领先的汽车技术服务提供商。

主要观点

• 技术服务业务高增长：2021年全年公司营收38.4亿元，同比增长12.2%；归母净利润6.92亿元，同比增长23.86%。2022年第一季度营收5.6亿元，同比下降33.2%，但技术服务业务收入达5.04亿元，同比增长27.13%，成为主要增长动力。
• 盈利提升与毛利率创新高：2022年第一季度毛利率达到45.2%，同比提升17个百分点，环比提升9.3个百分点，创历史新高。尽管收入下降，但因费用率较高，净利率同比提升10个百分点，归母净利润同比增长9.9%。
• 业务结构优化：技术服务业务占比持续提升，2022年第一季度占比约90%，推动毛利率提升，显示公司业务结构正在向高盈利方向优化。
• 投资布局与未来增长：公司计划投资20亿元建设华东基地，以增强新能源车和智能网联汽车的检测能力，应对行业发展趋势，提升技术服务实力。

关键信息

财务表现

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：¥12.50
• PE（2022E）：15.77倍
• PE（2023E）：13.86倍
• PE（2024E）：11.97倍

风险提示

• 智能网联政策落地不及预期
• 智能网联渗透率不及预期
• 创新业务发展不及预期

业务结构分析

• 技术服务业务：2021年Q4收入为12.4亿元，同比增长21.1%；2022年Q1收入为5.04亿元，同比增长27.13%。技术服务业务增长主要得益于试验道产能释放、政策推动（如“大吨小标”专项治理、非道路移动机械第四阶段排放标准）以及新能源和智能网联检测需求增加。
• 装备制造业务：2022年Q1收入0.58亿元，同比下降87.02%。主要原因是工程车终端需求萎缩及大客户所在地政策影响导致交付和结算延迟。

投资建议

公司作为汽车法规性检测的稀缺标的，受益于汽车平台化、电动智能化趋势，未来增长潜力较大。盈利预测显示，公司预计在2022-2024年保持稳健增长，维持“买入”评级。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

中国汽研凭借技术服务业务的持续发力及业务结构的优化，实现了盈利提升，毛利率创历史新高。尽管2022年第一季度营收出现下滑，但技术服务业务仍保持强劲增长，显示公司对行业趋势的把握能力。公司未来将在新能源和智能网联检测领域进一步拓展，有望持续受益于行业变革，维持“买入”评级。