深度报告-20221212-东方财富证券-中国汽研-601965.SH-深度研究_乘新能源与智能网联汽车之风_汽车技术服务龙头扬帆正当时_46页_4mb

报告摘要

公司深耕汽车技术服务行业五十余年，已成长为行业龙头，业务涵盖汽车技术服务、专用汽车改装与销售、轨道交通及专用汽车零部件、汽车燃气系统及关键零部件四大板块。其中，汽车技术服务业务占比已提升至60%以上，2016-2021年CAGR超25%，是公司主要业绩来源。

公司通过“测试设备+测试服务+解决方案”的一体化服务模式，纵向提升服务深度，横向拓展服务范围，布局新能源整车及零部件与智能网联汽车全生命周期业务，形成“资产+人力资源”的增长新要素，推动高质量发展。

技术服务业务增长强劲
公司技术服务业务持续增长，2022H1营收达11.39亿元，同比增长30.16%。随着新能源与智能网联汽车检测法规完善，检测项目更加多样化，单车型检测收入有望高于传统燃油车。
智能网联汽车监管趋势明确
智能网联汽车监管将从“产品准入”向“使用管理”延伸，涉及信息安全、功能安全、预期功能安全等新领域。公司深度参与标准制定，有望在监管政策落地过程中受益。
公司战略布局“十”字展开
公司纵向构建“测试设备+测试服务+解决方案”一体化模式，提升技术服务价值量；横向拓展服务内容，覆盖新能源整车及零部件、智能网联汽车全生命周期领域。
华东新基地与氢能国检中心建设
华东新基地总投资23.82亿元，氢能国检中心预计年内投产，为公司新能源与智能网联业务提供重要支撑。
股权激励与人才结构优化
公司已完成三期股权激励，员工与公司利益深度绑定。技术人员与高学历人才占比提升，为公司发展注入新动能。
盈利预测积极
公司预计2022-2024年营业收入分别为34.16亿元、40.65亿元、48.75亿元，归母净利润分别为7.23亿元、8.95亿元、10.69亿元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍。给予公司2023年30倍PE，目标价26.7元，评级为“买入”。

技术服务业务：2016-2021年CAGR超25%，2022H1营收同比增长30.16%至11.39亿元，其中测试装备业务同比增长60.38%至0.84亿元，新能源及智能网联业务同比增长32.56%至1.26亿元。
新能源与智能网联汽车检测：检测项目多样，包括EMC、软件、数据等，单车型检测收入有望高于传统燃油车。
智能网联汽车标准体系：2022年《智能网联汽车标准体系》发布157项标准法规，其中50%处于报批与立项状态，标准体系加速出台。
公司业务布局：以西南为中心，辐射全国主要汽车产业集群，2022H1西南以外地区营收占比逐年提升。
公司合作与资质：与比亚迪、上汽等车企合作，成立合资公司；牵头制定地方标准，参与国家监管平台建设，获得首张电驱动总成噪声品质认证证书。
盈利预测：2022-2024年营业收入分别为34.16亿元、40.65亿元、48.75亿元，归母净利润分别为7.23亿元、8.95亿元、10.69亿元。