社会服务行业2023中期策略：高景气度、结构调整及政策变化-20230620-浙商证券-31页_2mb

社会服务行业2023中期策略总结

核心内容

社会服务行业2023年中期策略聚焦于高景气度、结构调整及政策变化三大主线。行业整体呈现弱复苏态势，但部分子板块如出行链、酒店及景区表现出较强的景气度。随着消费复苏和政策支持，行业有望在下半年迎来反弹。

主要观点

1. 高景气度板块：

   • 出行链表现强劲，五一假期旅游热度延续一季度情形，国内旅游出游人次和收入均实现大幅增长。
   • 酒店行业复苏超预期，RevPAR恢复至2019年水平，预计三季度暑期旺季将推动行业持续增长。
   • 景区板块受益于旅游需求释放，尤其是传统旅游热门地区复苏明显。

2. 结构调整机会：

   • 国企改革成为结构性机会，通过混改提升治理结构和运营效率，增强企业竞争力。
   • 电商领域呈现渠道分层趋势，平台效率和复购率成为竞争关键，拼多多、抖音等平台表现突出。

3. 政策变化影响：

   • REITs纳入零售类资产，为国有零售企业物业价值重估提供契机。
   • 教育政策持续优化，AI+教育和职业教育迎来发展机遇。

关键信息

一、行业表现

• 上半年社会服务与商贸零售板块整体跑输大盘，但Q1业绩反弹显著。
• 社会服务板块净利润同比增速达119%，商贸零售板块净利润同比增速为31%。

二、消费复苏

• 3、4月社零总额同比分别增长10.6%和18.4%。
• 各地推出消费刺激政策，如发放消费券、开展促销活动等，推动消费向好。

三、出行链复苏

• 五一假期国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%。
• 旅游收入同比增长128.90%，恢复至2019年水平。

四、酒店与景区

• 锦江、华住、亚朵等酒店RevPAR恢复至2019年水平。
• 景区板块如天目湖、宋城演艺、黄山旅游等具备增长潜力。

五、国企改革

• 国企改革注重提升经营效率，改善治理结构。
• 混改案例如重庆百货、武商集团等，ROE和净利率显著提升。

六、电商趋势

• 电商增长依赖用户留存和复购率，拼多多、抖音等平台表现突出。
• 电商增长排序为：抖音小店 > 快手 > 拼多多 > 京东 > 阿里巴巴。

七、教育政策

• 教育政策优化，AI赋能和职业教育迎来发展机遇。
• 教培行业预期转暖，职业教育成为发展重点。

个股推荐

• 酒店：锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店
• 景区：天目湖、宋城演艺、黄山旅游、九华旅游、峨眉山A、长白山
• 职业教育：中教控股、中国科培
• 百货：重庆百货、家家悦、杭州解百、百联股份
• 电商：美团、拼多多、达达集团、阿里巴巴、京东

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 消费复苏不及预期
• 疫情扰动风险

行业评级

• 看好（维持）

总结

2023年社会服务行业在高景气度、结构调整和政策变化的推动下，迎来复苏机会。出行链、酒店及景区表现突出，国企改革和电商效率提升成为结构性机会，教育行业受益于政策优化。下半年，行业有望继续反弹，重点关注具备高景气度和估值提升潜力的板块及个股。