新能源汽车行业10月刊：等待年底旺季，中游环节趋稳-20191031-广发证券-14页_1mb

报告摘要

新能源汽车10月刊总结

核心内容

新能源汽车市场在2019年9月经历产销下滑，但全年累计数据仍保持增长趋势。随着补贴退坡和“国五优惠”政策影响，市场短期内面临压力，但长期技术发展和产业链创新为行业带来积极影响。10月新车型发布推动技术参数稳步提升，尤其是续航和能量密度方面，为新能源汽车的普及奠定基础。

主要观点

9月产销数据：
- 2019年9月新能源汽车产销分别为8.9万辆和8万辆，同比分别下降29.9%和34.2%。
- 新能源乘用车销量同比下降32.0%，环比下降9.0%；新能源商用车销量同比下降50.5%，环比上升30.7%。
- 2019年1-9月新能源汽车累计产销分别为88.8万辆和87.2万辆，同比增长20.9%和20.8%。
新车型发布与技术参数：
- 2019年10月15日，工信部发布第9批推荐车型目录，共240款，其中乘用车42款，客车118款，专用车80款。
- 纯电动乘用车续航400公里以上车型有8款，占比32%，平均续航里程为291.28公里。
- 纯电动乘用车能量密度平均达到138.26Wh/kg，160-180Wh/kg成为最大区间，最高能量密度为167.45Wh/kg。
- 非快充类纯电动客车平均能量密度为155.5Wh/kg，140Wh/kg以上车型占比100%。
- 纯电动专用车平均能量密度为140.2Wh/kg，三元锂电池路线车型份额有所下降，磷酸铁锂电池仍占主流。
中游环节价格与市场表现：
- 动力电池：磷酸铁锂动力电池模组价格0.76-0.8元/Wh，三元动力电池模组价格0.9-0.95元/Wh。
- 正极材料：NCM523三元材料报价14.7-15万元/吨，电池级碳酸锂成交价5.8-6.1万元/吨，电解钴报价28-31万元/吨。
- 隔膜：14μm干法基膜报价1-1.3元/平方米，9μm湿法基膜报价1.4-1.8元/平方米，湿法涂覆隔膜报价2.7-3.5元/平方米。
- 电解液：主流价格3.2-4.4万元/吨，高端产品价格7万元/吨左右，低端产品价格2.1-2.7万元/吨。
- 负极材料：低端产品报价2.1-2.6万元/吨，中端产品报价4.3-5.7万元/吨，高端产品报价7-9万元/吨。

关键信息

投资建议：
- 2019年下半年新能源汽车市场开启运营车平价周期，为2022年私家车平价奠定基础。
- 建议关注具备技术创新能力、有望提升市占率的新能源汽车产业链企业，如宁德时代、当升科技、璞泰来等。
风险提示：
- 产业链降价幅度超预期。
- 全年新能源汽车产销数据低于预期。

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值 (元/股)	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
宁德时代	300750.SZ	CNY	68.71	2019/10/27	买入	97.0	2.13	32.26	11.22	12.40
当升科技	300073.SZ	CNY	22.64	2019/10/29	买入	32.1	0.77	29.40	20.72	9.20
璞泰来	603659.SH	CNY	53.82	2019/10/30	买入	58.5	1.67	32.23	23.99	20.00