20170313-东北证券-纺织服装_品牌电商处于行业红利期_龙头公司有望获得高增长_22页_1mb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦品牌电商服务行业的发展现状及趋势，指出该行业正处于快速发展的红利期。随着消费升级、品牌触网以及第三方平台对B2C的重视，品牌电商服务需求快速增长。宝尊电商作为该行业的龙头企业，凭借其先发优势、综合服务能力以及强大的IT和仓储物流体系，在行业中占据主导地位，具备进一步整合市场的潜力。

主要观点

1. 行业处于红利期

• 品牌电商服务行业涵盖IT技术服务、店铺运营、数字营销、客户服务、仓储物流等全链条服务。
• 2014年市场规模为260亿，预计2017年将达1000亿，复合增速为56.7%。
• 随着B2C市场增长，品牌电商服务行业渗透率较低，增长空间巨大。

2. 宝尊电商的核心优势

• 先发优势：宝尊自2007年成立以来，是最早进入品牌电商服务领域的公司之一，与天猫平台共同成长。
• IT与仓储物流能力：宝尊自主研发IT系统与仓储物流解决方案，实现全渠道整合与高效订单处理，具备不可复制的竞争壁垒。
• 服务模式多样：提供三种主要服务模式（服务费、寄售、经销），适应不同品牌需求，提升服务可拓展性。
• 品牌客户粘性高：由于其全面的服务能力和系统对接能力，品牌转换成本高，客户忠诚度强。

3. 宝尊的盈利能力提升

• 模式优化：从以经销为主转向非经销模式，非经销模式利润率更高，且具备规模效应。
• 规模效应：订单履行成本、管理费用和销售费用均随规模扩大而下降，提升盈利能力。
• 盈利能力预测：预计2017-2019年Non-GAAP净利润分别为2.86亿、4.30亿、6.71亿，实现持续增长。

4. 宝尊的未来战略

• 跨品类经营：利用IT与仓储物流优势，拓展多个品类，提升品牌客户数量与质量。
• 新零售布局：通过Shopdog等工具，实现线上线下融合，提升客户体验与运营效率。
• 整合市场：通过收购或投资具备技术能力的服务商，进一步扩大市场份额。

关键信息

行业发展趋势

• 消费升级推动高品质品牌需求上升。
• 天猫等平台大力发展品牌电商，提升品牌影响力与GMV。
• 品牌电商服务行业竞争格局较为分散，存在整合机会。

宝尊业务模式

• 服务费模式：提供IT、店铺运营、数字营销等服务，服务费收入占比逐年上升。
• 寄售模式：提供仓储与物流服务，提升客户粘性，形成稳定收入来源。
• 经销模式：通过品牌授权渠道销售，承担库存风险，毛利率逐年提升。

宝尊竞争优势

• IT系统：可与品牌、平台及第三方系统无缝对接，支持全渠道运营。
• 仓储物流：拥有先进的自动化仓储体系，订单处理能力显著，提升配送效率。
• 客户服务：提供专业客服团队，提升品牌服务体验。

宝尊财务表现

• 2016年GMV达113亿元，Non-GAAP净利润为1.2亿元。
• 2016年经营性现金流为1340万元，体现公司盈利能力增强。
• 人均贡献GMV逐年提升，显示公司运营效率提高。

卖客疯平台

• 卖客疯为宝尊的自营电商平台，2016年实现减亏。
• 未来有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测

投资评级

• 投资评级：买入
• 分析师：李强、赵颖婕
• 联系方式：李强 021-20361010，zhao_yj@nesc.cn

总结

宝尊电商凭借其先发优势、强大的IT与仓储物流能力，成为品牌电商服务行业的龙头。随着行业渗透率的提升和品牌对电商服务的重视，宝尊具备强大的市场整合能力。公司通过模式优化和规模效应，持续提升盈利能力，并在新零售趋势下帮助品牌实现全渠道运营。未来，宝尊有望通过跨品类经营和整合策略，实现更高的增长空间。