20190705-中国银河-医药生物行业周报：梳理带量采购非试点地区跟标情况，仿制药行业或估值修复_40页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

2019年7月5日发布的医药生物行业周报分析了医药行业在政策和市场方面的最新动态，特别关注了带量采购的进展以及行业估值变化。

1. 一周行业热点

• 卫健委发布了《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》，旨在控制疗效不明或滥用药物的使用，节约医保资源。
• 医保局发布了2018年全国基本医疗保障事业发展统计公报，显示医保基金收入和支出增长，医保结存资金支付保障倍数仍处于高位。
• 药监局发布了2018年度药品审评报告，显示新药注册需求快速增长，创新药申请持续增加，药品审批积压问题基本解决。

2. 最新观点

• 医药板块表现：上周SW医药指数上涨2.74%，进攻组合上涨3.77%，稳健组合上涨1.51%。进攻组合跑赢医药指数32.24个百分点，稳健组合跑赢16.38个百分点。
• 带量采购进展：非试点地区跟标情况较少，仅福建、河北两省正式实施带量采购，其余省份多处于拟跟进阶段。
• 市场情绪修复：仿制药行业在市场情绪修复背景下有望提升，建议关注具备成长性、研发管线厚实、估值合理的仿制药企业。
• 投资建议：推荐关注创新药企业（如恒瑞医药），以及医药商业龙头（如九州通），同时看好OTC板块（如仁和药业）。

主要观点

1. 带量采购进展分析

• 非试点地区跟标情况：目前仅有福建、河北两省以带量采购形式跟标，其他多数省份处于摸底或拟跟进阶段。
• 供应能力问题：部分试点中选企业出现供应能力不足，影响非试点地区的采购实施。
• 地域扩展预测：预计几年内实现全国100%地域覆盖，但第二批带量采购可能主要集中在原4+7城市和部分积极参与的新省市。

2. 行业估值分析

• 医药板块估值：截至2019年7月5日，医药行业市盈率为33.58倍，高于全部A股18.85倍，但估值溢价率处于相对高位。
• 国际对比：国内医药板块市盈率高于美国和日本，主要由于国内上市公司增速高于全球药品市场增速。
• 医药板块市净率：国内医药板块市净率低于美国，高于日本，相对溢价率处于历史较低水平。

3. 重点公司表现

• 进攻组合：包括仁和药业、凯莱英、沃森生物、健友股份、华兰生物、恒瑞医药等。
• 稳健组合：包括长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗等。
• 重点关注：华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰等。

关键信息

1. 政策影响

• 国家重点监控合理用药药品目录：主要覆盖化药和生物制品，未包含中药品种，但未来可能扩展至中药。
• 医保基金数据：2018年医保基金总收入增长19.3%，总支出增长23.6%，医保结存资金支付保障倍数约为15.8个月。
• 药品审评报告：2018年药审中心完成注册申请9796件，其中技术审评7988件，直接行政审批1808件。

2. 市场表现

• 医药板块整体表现：19年初至今上涨24.70%，表现略逊于沪深300。
• 子行业表现：化学制药涨幅最大，医药商业Ⅱ涨幅最小。
• 基金持仓：2019Q1基金医药持仓比例为12.75%，与18Q4持平。

3. 风险提示

• 控费与降价风险：医保控费政策可能对行业带来超预期的降价压力。
• 高值耗材集中采购风险：高值耗材国家谈判可能对相关企业产生影响。
• 招标降价影响：新一轮招标降价可能对部分企业造成影响。

结构性机会与投资策略

• 结构性机会：医药板块仍将保持分化，创新药、OTC、医药商业等领域值得关注。
• 投资策略：建议关注具备长期成长性、估值修复机会、研发管线厚实、具备原料药制剂一体化优势的公司。
• 重点推荐：仁和药业、华兰生物、凯莱英、沃森生物、健友股份、恒瑞医药等。

附录信息

• 基金持仓：2019Q1主动型非债券基金医药股持仓比例为12.75%，较前一季度略有下降。
• 调研回顾：近期无新增调研，但部分企业如天士力、信立泰等已被提及。
• 行业动态：重点关注医保控费、带量采购、药品审评等政策变化。
• 个股行情：部分个股如兴齐眼药、广生堂涨幅较大，而同和药业、中元股份等跌幅较大。

总结

该周报指出，医药行业在政策和市场双重影响下仍具结构性机会，重点推荐创新药、OTC及医药商业领域。尽管带量采购进展缓慢，但预计未来将逐步扩展至全国，带来行业估值修复机会。同时，医保控费政策对行业影响深远，需关注其对仿制药及中药的影响。医药板块整体估值偏高，但部分个股仍具投资价值，建议投资者关注具备成长性和估值优势的公司。