20251129-广发期货-天然橡胶周报_多空分歧较大_胶价先跌后涨_27页_2mb

天然橡胶周报核心观点总结

一、供需分析

（1）供应端

• 海外产区洪灾影响消退，进入季节性旺产期，供应增量预期主导市场。
• 泰国杯胶价格环比下跌，越南产区部分降雨扰动，原料价格波动较大。
• 青岛港口库存持续累库，月环比增加1.63万吨，深色胶库存明显增长，浅色胶略有去库。

（2）需求端

• 半钢胎市场因缺乏雨雪天气需求疲软，全钢胎受物流转淡影响，替换需求弱化。
• 天然橡胶社会库存环比增加1.7%，累计同比累库幅度放缓。
• 轮胎出口量环比下降6.6%，但1-10月累计同比仍有3.8%增长。

二、价格走势

（1）近期波动因素

• 价格先跌后涨，受泰柬边境交火提振，一度反弹至15000-15500元/吨区间。
• 山东轮胎企业库存周转天数上升，成交价差走扩，市场观望情绪浓厚。

（2）ANRPC预测

• 2025年全球天胶供应增量1.3%，消费增幅0.8%，中国进口同比增17.27%。
• 各国分产量差异显著：泰国增（1.2%）、印尼降（4.3%）、中国增（6%）。

三、库存与成本

• 社库累库持续，共108万吨，其中深色胶库存增长明显，浅色胶小幅下降。
• 理论生产利润亏损幅度改善，但仍需关注原料产出能否顺利支撑胶价。

四、宏观与外需情绪

• 受关税冲突缓解和美国降息预期驱动，橡胶板块偏强运行。
• 欧美汽车销量增长，重卡市场“七连增”，但国内经销商库存仍高于荣枯线。
• 海外贸易壁垒及产能释放压力影响轮胎出口景气度。

五、观点结论

• 建议观望，关注主产区原料产出及宏观政策变化，胶价维持区间震荡。
• 压力位15500元/吨，支撑位15000元/吨。