20260305-国金证券-债市基本面高频数据跟踪2026年2月第4周_猪油_分化_12页_1mb

固定收益组周报总结：2026年2月第4周

核心内容概览

本报告分析了2026年2月第4周的经济增长、通货膨胀以及市场相关指标的变化情况，重点强调了“猪油”分化现象，即猪肉价格下跌而油价上涨，呈现出明显的结构性差异。

一、经济增长：开工率缓慢回升

1.1 生产端：开工率缓慢回升

• 电厂日耗节后温和修复：3月4日，6大发电集团平均日耗为69.7万吨，较2月25日上升13.8%。2月28日，南方八省电厂日耗为164.2万吨，较2月19日上升38.1%。
• 高炉开工率维持高位：2月27日，全国高炉开工率80.2%，较2月13日上升0.1个百分点；产能利用率87.5%，较2月13日上升1.1个百分点。唐山钢厂高炉开工率维持在96.8%。
• 轮胎开工率缓慢回升：2月26日，汽车全钢胎开工率29.2%，较2月19日上升15.0个百分点；汽车半钢胎开工率34.6%，较2月19日上升20.3个百分点。
• 江浙地区织机开工率节后回升：2月26日，江浙地区涤纶长丝开工率79.0%，较2月12日上升1.9个百分点；下游织机开工率22.6%，较2月12日上升10.9个百分点。

1.2 需求端：集运运价指数近涨远跌

• 30城商品房销量环比再度走弱：3月1-4日，30大中城市商品房日均销售面积为12.8万平方米，较2月同期下降30.6%，较去年3月同期下降25.6%，较2024年3月同期下降19.0%。
• 车市零售增长转强：2月零售同比增长54%；批发同比增长46%。
• 钢价弱势下跌：3月4日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格分别下跌0.9%、0.3%、1.8%和1.0%。3月以来，钢材累库加快。
• 水泥价格低位震荡：3月4日，全国水泥价格指数下跌0.1%；华东和长江地区水泥价格分别持平和下跌0.2%。水泥价格同比跌幅走阔。
• 玻璃价格温和下跌：3月4日，玻璃期货均价报1047元/吨，较2月25日下跌1.4%；玻璃价格同比跌幅收窄。
• 集运运价指数近涨远跌：2月27日，CCFI指数下跌4.0%，SCFI指数上涨6.5%。节后舱位供应紧张，运价有所反弹。

二、通货膨胀：“猪油”分化

2.1 CPI：猪价跌至近六年新低

• 猪价跌至近六年新低：3月4日，猪肉平均批发价为17.2元/公斤，较2月25日下跌4.6%。月环比跌幅走阔，同比跌幅走阔。
• 农产品价格指数加速回落：3月4日，农产品批发价格指数下跌2.4%。分品种看，猪肉跌幅最大（4.6%），其次是鸡蛋（3.1%）、蔬菜（4.6%）和鸡肉（1.0%）。

2.2 PPI：油价飙升至80美元上方

• 油价飙升至80美元上方：3月4日，布伦特和WTI原油现货价分别为81.3和74.7美元/桶，较2月25日分别上涨14.1%。地缘局势升级和出口受限是主要推动因素。
• 铜跌铝涨：LME3月铜价下跌1.9%，LME3月铝价上涨7.7%。
• 工业品价格涨跌不一：3月以来，部分工业品价格环比上涨，如螺纹钢、热轧板、水泥、焦炭、动力煤等，而其他工业品价格下跌。总体来看，工业品价格同比跌幅多数收敛。

三、关键信息总结

• 生产端：电厂、高炉、轮胎及织机开工率均出现回升，显示部分行业节后复产迹象。
• 需求端：商品房销售和车市表现有所改善，但钢价、水泥和玻璃价格仍承压下行；集运运价指数呈现“近涨远跌”格局。
• 通货膨胀：CPI方面，猪肉价格持续下跌，创近六年新低；PPI方面，油价大幅上涨，而铜价下跌，铝价上涨，工业品价格呈现分化。
• 风险提示：报告数据多为抽样统计，可能存在误差，需谨慎参考。

四、图表说明

• 图表1至图表30展示了各行业及商品价格的变动趋势，包括开工率、价格指数、同比和环比变化等。
• 图表20至图表30特别关注了“猪油”分化现象，以及工业品价格的结构性变化。

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