江苏亨利（601100 CH）2Q26展望总结
核心内容
江苏亨利（Hengli）是一家专注于液压部件和精密组件制造的中国资本货物公司。根据最新分析，公司预计在2Q26实现30%的营收同比增长，但净利润将受到汇率波动和高基数的影响，基本保持稳定。
主要观点
- 营收增长：2Q26预计营收增长30%，主要得益于液压部件（如挖掘机用液压件）和精密业务的强劲表现。
- 净利润影响：尽管营收增长显著，但净利润预计与去年同期基本持平，主要由于：
- 2Q25的高毛利率（44%）形成的高基数效应；
- 2Q26人民币升值带来的约2亿人民币的汇兑损失。
- 美国禁令影响有限：尽管美国实施了对外国人形机器人销售的禁令，但江苏亨利的主要客户是美国一家大型机器人制造商，因此该禁令对其影响不大。
- 目标价与评级：目标价维持在125元人民币，当前股价为103.80元人民币，预计未来12个月上涨潜力为20.4%。评级为“买入”（BUY）。
关键信息
财务预测（2023-2028）
| 年度 |
营收（亿元） |
营收同比增长率 |
调整后净利润（亿元） |
净利润同比增长率 |
EPS（元） |
EPS同比增长率 |
P/E（倍） |
| 2023A |
89.85 |
9.6% |
24.99 |
6.7% |
1.87 |
27.8% |
55.7 |
| 2024A |
93.90 |
4.5% |
25.09 |
0.4% |
2.04 |
26.7% |
55.5 |
| 2025A |
109.41 |
16.5% |
27.34 |
9.0% |
2.60 |
25.0% |
50.9 |
| 2026E |
131.44 |
20.1% |
34.91 |
27.7% |
3.13 |
26.6% |
39.9 |
| 2027E |
153.24 |
16.6% |
41.94 |
20.1% |
3.64 |
27.4% |
33.2 |
| 2028E |
176.75 |
15.3% |
48.83 |
16.4% |
- |
- |
28.5 |
业务构成与增长
| 业务板块 |
2023A（亿元） |
2024A（亿元） |
2025A（亿元） |
2026E（亿元） |
2027E（亿元） |
2028E（亿元） |
| 液压缸 |
46.93 |
47.61 |
52.54 |
61.12 |
67.81 |
74.53 |
| 液压泵与阀 |
32.68 |
35.83 |
43.26 |
54.04 |
63.00 |
71.92 |
| 液压系统 |
2.92 |
2.96 |
3.85 |
4.63 |
5.32 |
5.85 |
| 组件 |
6.72 |
6.84 |
8.91 |
10.70 |
16.04 |
23.26 |
| 液压业务总收入 |
89.26 |
93.25 |
108.56 |
130.49 |
152.18 |
175.56 |
| 其他业务 |
0.59 |
0.65 |
0.85 |
0.95 |
1.06 |
1.19 |
盈利能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
41.9% |
42.8% |
41.6% |
42.4% |
42.4% |
42.5% |
| 营业利润率 |
25.9% |
24.8% |
24.6% |
26.4% |
26.5% |
26.7% |
| EBITDA利润率 |
30.5% |
29.4% |
29.5% |
30.9% |
30.6% |
30.6% |
| 调整后净利润率 |
27.8% |
26.7% |
25.0% |
26.6% |
27.4% |
27.6% |
财务状况
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动比率 |
4.2 |
4.1 |
4.0 |
4.7 |
4.7 |
5.4 |
| 应收账款周转天数 |
116.8 |
107.4 |
100.5 |
110.0 |
113.0 |
110.0 |
| 存货周转天数 |
120.9 |
117.5 |
111.9 |
113.0 |
115.0 |
113.0 |
| 应付账款周转天数 |
91.6 |
82.7 |
83.6 |
82.0 |
80.0 |
82.0 |
估值指标
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| P/E |
55.7 |
55.5 |
50.9 |
39.9 |
33.2 |
28.5 |
| P/B |
9.7 |
8.8 |
8.1 |
7.1 |
6.2 |
5.5 |
| 股息收益率 |
0.7% |
0.7% |
0.8% |
1.1% |
1.3% |
1.5% |
股票表现
| 时间段 |
绝对回报率 |
相对回报率 |
| 1个月 |
-4.1% |
-0.7% |
| 3个月 |
-0.7% |
0.5% |
| 6个月 |
-7.6% |
-7.3% |
公司结构
- 主要股东：王氏家族持股64.3%。
- 市值：约1391.77亿元人民币。
- 流通股：约1340.8百万股。
风险因素
评级与投资建议
- CMBIGM评级：BUY（预计未来12个月回报率超过15%）。
其他信息
- 分析师声明：分析师对所覆盖的证券或发行人持有独立观点，且其薪酬与报告中的观点无直接或间接关系。
- 披露信息：报告仅用于CMBIGM客户或关联方参考，未经许可不得复制、分发或出版。
图表摘要
- 图1：江苏亨利的关键假设。
- 图2：江苏亨利的P/E区间。
- 图3：江苏亨利的P/B区间。
分析师信息
- 分析师：Wayne FUNG, CFA
- 联系方式：(852) 3900 0826 / waynefung@cmbi.com.hk
- 公司：CMB International Global Markets Limited（中国民生银行全资子公司）
注：本报告基于公开信息和CMBIGM的估算，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
