商业行业性价比零售专题系列报告二：从性价比零售在各国的发展及成因看我国市场前景-20230730-招商证券-33页_4mb

性价比零售专题系列报告二总结

核心内容

本报告从全球视角分析了硬折扣、软折扣、低价店三种主流性价比零售业态的发展情况及成因，并探讨其在中国市场的发展前景。核心观点包括：

• 硬折扣：通过供应链优化、简化运营、压缩毛利率实现低价，适合低收入群体和中产阶级，当前在中国市场发展迅速。
• 软折扣：聚焦尾货、临期、反季商品，以货源稳定性为核心，但面临货源不稳定问题，未来需通过软硬结合拓宽边界。
• 低价店：强调商品的绝对低价，依赖供应链能力和品质升级，以日本百元店、美国一元店为代表，名创优品具备较强的竞争力。

主要观点

硬折扣

• 定义：通过缩短供应链、优化运营、开发自有品牌等方式降低成本，实现低价高品质的零售模式。
• 发展现状：
  • 德国：硬折扣起源，ALDI、Lidl等企业通过自有品牌和高效运营实现低价。
  • 美国：以Costco、Sam’s Club为代表，通过会员费和差异化采购渠道实现盈利。
  • 日本：发展缓慢，因流通体系固化及消费习惯不匹配。
  • 中国：当前处于萌芽期，但受益于电商流通体系的改善和消费者性价比需求的提升，量贩零食店快速崛起，发展前景广阔。
• 发展驱动因素：
  • 消费者对性价比的需求增加。
  • 电商流通体系的畅通。
  • 供应链优化和规模化采购带来的成本降低。

软折扣

• 定义：以销售尾货、临期、反季商品为主，通过降低商品成本实现低价。

• 发展现状：

  • 服饰软折扣：以TJX为代表，通过买手团队和供应链优化解决货源问题。
  • 食品软折扣：以日本唐吉诃德为代表，但面临货源不稳定和食品安全问题。

• 发展驱动因素：

  • 品牌商对尾货的处理需求。
  • 消费者对价格敏感度较高。
  • 供应链整合能力提升。

• 挑战：

  • 货源稳定性问题。
  • 食品安全风险。
  • 流通体系限制。

低价店

• 定义：强调商品的绝对低价，以高周转率和低成本运营为特点。
• 发展现状：
  • 日本：以大创Daiso为代表，形成稳定的低价体系。
  • 美国：以Dollar Tree、Dollar General为代表，通过大规模采购和高周转率实现盈利。
  • 中国：以名创优品为代表，具备品牌升级和兴趣消费潜力。
• 发展驱动因素：
  • 供应链能力的提升。
  • 品质升级和产品差异化。
  • 消费者对低价商品的接受度高。

关键信息

• 硬折扣：以德国ALDI、美国Costco为代表，通过自有品牌、供应链优化、会员费模式等实现盈利。
• 软折扣：以日本唐吉诃德、美国TJX为代表，通过尾货销售、买手团队、供应链优化等实现低价。
• 低价店：以日本百元店、美国一元店为代表，通过统一低价、高周转率、供应链效率等实现盈利。
• 中国发展前景：
  • 硬折扣：受益于电商流通体系改善和消费者需求，量贩零食店前景广阔。
  • 软折扣：需通过供应链建设、软硬结合拓展边界。
  • 低价店：具备品质升级和兴趣消费潜力，名创优品表现突出。

投资建议

• 推荐：拼多多、唯品会、名创优品。
• 关注：万辰生物（硬折扣代表）。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响消费者购买力。
• 行业竞争加剧：市场参与者增多，竞争压力加大。
• 产品质量风险：尤其是食品软折扣业态，需注重品控。
• 各国情况不同：不完全可比，需结合本地市场特性分析。

图表概览

• 图1：性价比零售细分业态对比。
• 图2：性价比零售细分业态低价拆解。
• 图3：各国硬折扣业态发展情况及低价来源拆分。
• 图4：欧洲超市中硬折扣超市价格优势明显。
• 图5：德国食品杂货折扣行业中硬折扣门店数量快速增长。
• 图6：德国GDP及增速。
• 图7：两次世界大战期间德国失业率显著攀升。
• 图8：德国食品零售商中折扣零售商占比最高（2022）。
• 图9：大多数德国购物者认可自主品牌价值。
• 图10：ALDIUE模型。
• 图11：美国硬折扣商发展历程。
• 图12：Costco SKU 明显少于美国其他零售商。
• 图13：Costco 品类结构。
• 图14：20世纪70年代后美国经济出现滞涨。
• 图15：美国汽车保有量增长。
• 图16：Costco 奢侈品价格明显低于市场价。
• 图17：YSL 起诉 Costco。
• 图18：Costco 费用率显著低于沃尔玛。
• 图19：Costco 存货周转率高于沃尔玛。
• 图20：Costco 与沃尔玛毛利率、净利率对比。
• 图21：Costco 会员费与净利润额接近。
• 图22：美国硬折扣商自有品牌占比较低。
• 图23：Costco 自有产品相比传统品牌的折扣力度。
• 图24：欧美硬折扣商客单价远高于日本各零售业态。
• 图25：日本农业以小规模生产为主，需要专业组织流通。
• 图26：山姆中国保持着快速扩张节奏。
• 图27：Aldi 中国门店数量稳步增长。
• 图28：Aldi 集中布局上海。
• 图29：量贩零食店湖南市场门店数。
• 图30：主要国家超市行业CR5对比（2019）。
• 图31：电商更好地满足消费者省的需求。
• 图32：我国网购消费者对性价比的重视度高于价格优惠。
• 图33：零食集合店毛利率、费用率显著低于其他业态。
• 图34：量贩零食玩家每月新增门店数及23年目标开店数。
• 图35：品牌商品奥特莱斯价格VS吊牌价。
• 图36：国内在运营奥莱项目建筑面积及增速。
• 图37：内地包含奥莱业态的地产项目每年开业数量。
• 图38：TJX 净利润稳步增长，远超传统百货。
• 图39：美国折扣服装市场格局（2020）。
• 图40：TJX 的优质买手团队不断扩充。
• 图41：供应链能力与买手团队提升了TJX的存货周转率。
• 图42：唯品会品类结构中服饰箱包占主体。
• 图43：唯品会品牌合作数量及增速。
• 图44：好特卖价格VS市场价。
• 图45：好特卖因食品安全问题受处罚。
• 图46：唐吉诃德采用30%尾货+15%自有品牌的产品结构。
• 图47：唐吉诃德的食品具有明显的引流属性。
• 图48：日本商店与居民较为密集。
• 图49：日本物流成本显著低于美国。
• 图50：日本及美国人均GDP（美元）走势。
• 图51：日本及美国家庭消费（亿美元）走势。
• 图52：日本与中国城市群人口密度较为相似。
• 图53：2020-2025年我国临期食品行业规模及预测。
• 图54：中国临期食品行业新增注册企业数量。
• 图55：食品软折扣（好特卖）门店布局。
• 图56：Dollar Tree、Dollar General营收及增速。
• 图57：Dollar Tree、Dollar General毛利率净利率高于同业。
• 图58：美国各州每万人美元店数量（左）与各州人均收入（右）整体负相关。
• 图59：兴趣消费细分赛道增速高于社零及电商大盘。
• 图60：名创优品收入及同比增速。
• 图61：名创优品合作众多大牌供应商。

表格概览

• 表1：ALDI 与沃尔玛 SKU 及单个 SKU 销售额对比。
• 表2：ALDI 与传统超市利润及成本对比。
• 表3：我国临期食品代表型企业。
• 表4：低价店 VS 传统商超。

总结

本报告指出，硬折扣、软折扣、低价店三种性价比零售业态在全球范围内均有其特定发展路径和成功案例。在中国市场，硬折扣因电商流通体系改善和消费者需求提升而快速发展，软折扣需通过供应链优化和软硬结合拓宽边界，低价店则通过供应链能力与品质升级吸引消费者。投资建议推荐拼多多、唯品会、名创优品，关注万辰生物，同时需注意宏观经济、行业竞争、产品质量等风险。