20241105-国投证券-盐湖股份-000792.SZ-钾锂产量同比维持增长_推进世界级盐湖产业基地建设_5页_854kb

国投证券盐湖股份公司快报摘要

业绩概览：截至2024年三季度，公司前三季度营业收入同比下降33.83%，净利润下降43.91%。其中Q3单季度归母净利润同比大幅增长84.95%，扣非净利润增长98.17%，显示结构优化初见成效。

主营业务表现

• 钾肥业务：氯化钾产量同比增22.9%，但销量下降15.88%；Q3氯化钾价格环比上涨36.5%，出厂均价为2500元/吨。
• 锂盐业务：碳酸锂前三季度产量增长195.9%，销量仍小幅下降；Q3碳酸锂价格环比跌24.46%，均价800万元/吨。

重点项目进展

1. 4万吨锂盐项目：按计划推进，主装置区设备已进场安装，主要厂房封顶。项目总投资约424.7亿元，已完成合同签署。
2. 五矿战略合作：9月7日与中国五矿签署合作协议，拟组建中国盐湖集团，收购盐湖股份部分股权，控股权或将变更，目前协议待审批。

投资分析与建议

• 评级：维持增持-A，6个月目标价2200元，对应2024年272倍PE。
• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为15003亿、18113亿、21274亿元；净利润分别为4398亿、5852亿、7294亿元。
• 风险提示：锂价波动风险、需求不及预期、项目进度问题。

财务关键点

• 盈利能力：前三季度净利率由前三季度高点回落至29.3%，ROE从506%降至117%。
• 资本扩张：投资资本周转天数从2022年1372天缩短至2026年214天，效率显著提升。

盐湖股份未来增长仍依赖盐湖提锂产能扩张及产业链合作深化。