百位银行信贷经理调研（2019Q1）：当前实体经济融资的五大特点-20190213-西南证券-14页_1mb

报告摘要

当前实体经济融资的五大特点总结

核心内容概述

本报告基于对百位银行信贷经理的调研，总结了2019年第一季度实体经济融资的五大特点。整体来看，融资总量有所改善，但结构仍不理想，对经济和资本市场走势具有重要影响。

主要观点与关键信息

1. 实体经济融资总量触底回升，结构改善仍需等待

融资总量已见底回升，新增社融同比多增，存量同比增速预计在1月份回升。
信贷需求整体偏弱，固定资产投资和经营周转类需求继续回落，中长期贷款仍面临压力。
融资改善主要来自于宽松货币政策和地方政府债发行，但企业实际融资需求并未明显回升。

2. 货币政策传导渠道不畅

信贷额度虽略有上升，但难以有效转化为中长期贷款。
地方政府债务管控和房地产开发贷限制导致城投平台和房开贷需求下降。
制造业信贷额度虽趋升，但抵押物估值下调限制了贷款规模。

3. 民企与小微企业融资仍受制于信用风险

银行对民企和小微企业的信贷支持主要依赖内部审核放宽和政府增信措施。
小微企业信贷利率优惠显著，但缺乏抵押物，融资规模难以放量。
风险仍较高，导致信贷经理对民企和小微企业的支持力度有限。

4. 资产荒担忧上升

中部地区城商行和农商行出现资产荒担忧，信贷配置受限。
地方政府融资需求承压，按揭需求趋降，制造业缺乏抵押物，均制约信贷投放。
银行在信贷额度受限的情况下，转向国债和地方债配置。

5. 实体融资利率趋势性下行

对公利率存在季节性上升，但整体趋势将回落。
按揭利率保持平稳，但首套利率可能逐步下行。
利率下行主要由资金供给增加和融资需求回落驱动。

融资对市场的影响

债市：融资总量改善但结构不理想，债市将延续震荡。
权益市场：融资总量改善修正了悲观预期，资金供给增加对权益市场形成利好，成长股和基建板块受益。

风险提示

经济下行超预期可能对融资环境和市场走势产生重大影响。

调研方法与数据来源

调研对象：涵盖政策性银行、五大行、邮储、股份行、城商行、农商行等。
调研时间：2019年1月下旬至2月上旬。
数据来源：西南证券调研数据及公开资料。

图表概览

图1：实体经济信贷需求较去年1季度继续回落
图2：五大行信贷需求偏乐观，股份行平稳，城商行、农商行偏悲观
图3：各类型信贷需求情况
图4：有效投资的信贷需求不足
图5：19年1季度投放额度同比变化预期
图6：信贷投放节奏加快，1季度投放额度比例将超30%
图7：制造业额度趋升、地方政府额度持平、开发贷回落
图8：抵押物估值下调依然在限制对制造业的贷款额度
图9：房开贷信贷额度小于需求
图10：银行地产商白名单内企业数量
图11：地方政府信贷额度小于需求
图12：按揭信贷额度更多向三四线倾斜
图13：按揭额度平稳、消费贷额度增加
图14：大部分信贷经理反馈1季度对公利率将上浮
图15：1季度金融机构执行上浮的比例往往上升
图16：对国企的信贷利率保持平稳
图17：对民企信贷利率仍将上浮
图18：1季度按揭利率保持平稳
图19：首套按揭利率将趋于下行
图20：1季度对民营企业支持力度将加大
图21：揽存压力主要来自居民储蓄存款
图22：银行负债成本继续缓慢上行
图23：逾期企业数量基本保持不变
图24：小微企业依然是新增不良的主要来源
图25：信用风险上升背景下对民企、地方政府冲击最大
图26：利率下行持续推动债券融资高位运行
图27：地方债发行开始放量
图28：利率下行将推升票据融资
图29：社融增速可能在19年小幅企稳回升

投资建议与评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下