20211027-国盛证券-固定收益定期_宽信用的理想与现实—基于百位信贷经理的调研结果_11页

固定收益定期：宽信用的理想与现实

核心内容概述

本文基于对100多位信贷经理的调研，分析了当前信贷环境、贷款需求变化、信贷额度调整、涉房贷款政策、利率走势以及银行资产配置趋势，重点探讨了宽信用政策对债市的影响。

主要观点与关键信息

1. 贷款需求小幅回落

• 整体趋势：4季度贷款需求指数较3季度回落1个百分点至54%，显示出贷款需求小幅走弱。
• 季节性影响：贷款需求存在季节性波动，4季度同比弱于去年。
• 分类型表现：
  • 房开贷与按揭需求：同比走弱，尤其是三四五线城市按揭需求较弱。
  • 基建贷款需求：温和回升，主要受政府债券发行提速带动。
  • 制造业贷款需求：保持平稳，以经营周转为主，扩产需求不强。

2. 信贷额度小幅放松，预计与去年持平

• 额度变化：37%的信贷经理认为信贷额度有所增加，47%认为维持原状，整体信贷额度小幅放松。
• 投放预期：60%的信贷经理预计4季度信贷投放与去年持平，约为3.4万亿元。
• 信贷淡季影响：4季度为传统信贷淡季，北方冬季施工受限，信贷额度难以大幅增加。

3. 涉房贷款管制边际缓和

• 按揭额度：35%的信贷经理认为按揭额度边际放松，40%认为保持平稳，按揭政策执行层面有所缓和。
• RMBS作用：RMBS发行增加（接近4000亿元），有助于银行表内按揭贷款腾挪额度。
• 房开贷管控：54%的信贷经理认为房开贷额度保持平稳，28%认为继续压缩，18%认为可能增加。银行对房企开发贷仍保持审慎态度。

4. 企业贷款利率和按揭利率保持平稳

• 对公贷款利率：60%的信贷经理预计4季度对公贷款利率与3季度持平，受银行负债成本上升限制。
• 按揭贷款利率：64%的信贷经理认为按揭利率将保持平稳，20%认为会上行，16%认为会回落。利率不再上行主要受需求疲软和地产调控边际缓和影响。

5. 银行配债分析

• 债券配置占比：银行在资产配置中相对压缩了债券类资产占比，债券与贷款收益率差处于偏低水平。
• 配债需求：由于贷款需求将逐步触底回升，银行主动增加债券配置的意愿不强。
• 债市展望：短期债市震荡，10年国债收益率预计在2.9% - 3.1%区间波动。后续走势取决于宽信用政策的实质推进，预计社融增速有望在明年上半年持续回升。

风险提示

• 调研结果与实际执行可能存在较大误差，需谨慎对待。

信贷区域分布改善

• 经济薄弱地区：吉林、内蒙古、黑龙江、山西等地区新增信贷在全国占比提升，其中吉林改善最为明显。
• 政策支持：央行通过再贷款等手段支持信贷增长缓慢地区，推动区域经济平衡发展。

结论

• 4季度信贷需求小幅回落，但信贷额度略有放松，预计与去年持平。
• 涉房贷款政策边际缓和，按揭额度增加，房开贷保持平稳。
• 利率走势保持平稳，银行配债需求不强。
• 宽信用政策的实质推进将是影响债市后续走势的关键因素。

图表目录（摘要）

• 图表1：贷款需求指数小幅回落
• 图表2：4季度信贷需求同比下行
• 图表3：不同类型贷款需求的同比变化
• 图表4：制造业贷款需求分类占比
• 图表5：政府债券发行带动基建融资需求回升
• 图表6：基建贷款需求环比回升
• 图表7：房价变化影响购房支出
• 图表8：信贷经理反映信贷额度平稳增加
• 图表9：信贷投放预计与去年持平
• 图表10：按揭贷款边际转松
• 图表11：上半年涉房贷款占比压缩
• 图表12：RMBS发行规模增加
• 图表13：按揭额度保持平稳
• 图表14：房开贷增速持续下行
• 图表15：基建信贷额度保持平稳
• 图表16：制造业信贷额度将增加
• 图表17：经济薄弱地区信贷投放改善
• 图表18：对公贷款利率保持平稳
• 图表19：贷款利率与国债利率走势
• 图表20：首套房与二套房贷款利率走势
• 图表21：按揭贷款利率保持平稳
• 图表22：银行配债增速回升
• 图表23：债券类资产占比相对减少