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东吴证券晨会纪要总结（2022-07-28）

宏观策略

• 核心观点：

  • 美联储7月加息75bp大概率兑现，年内加息至4%并非不合理。
  • 实际政策利率仍处于1970年以来低位，加息周期可能持续至接近零。
  • 美股和美债均面临调整压力，美元指数可能比市场预期更坚挺。

• 主要分析：

  • 通胀预期稳定，导致加息幅度未扩大至100bp。
  • 市场尚未预期美联储年内加息超4%，可能导致政策利率预期和长端美债收益率上行。
  • 若经济连续两个季度负增长且核心通胀回落至4%以内，美联储或暂停加息，但当前通胀回落难度较大。
  • 美联储加息至4%意味着政策利率预期和美债收益率上行，对市场形成压力。

固收金工

• 核心观点：

  • 永22转债（113653.SH）具备一定投资价值，建议积极申购。
  • 转股溢价率预计在25%左右，上市价格在118.40~136.20元之间。

• 关键信息：

  • 转债发行规模为7.70亿元，主要用于江西连冠功能性胶膜材料产研一体化建设、智能化立体仓储建设、全球化营销渠道建设及补充流动资金。
  • 债底估值84.24元，YTM为3.29%，债底保护一般。
  • 转股期为2023年02月03日至2028年07月27日，初始转股价26.81元，转换平价101.72元，平价溢价率-1.69%。
  • 中签率预计为0.0021%，对股本摊薄压力较小。
  • 转债条款中规中矩，总股本稀释率为13.06%。

行业观点

轻工行业

• 核心观点：

  • 疫后复苏首选晨光股份，Q3需求回补与双减低基数下有望实现靓丽增长。
  • 中顺洁柔为成本下行弹性标的，2022Q4盈利拐点有望出现，PE有望降至15X。
  • 电子烟行业政策逐步清晰，推荐思摩尔国际，预计Vuse份额提升将带动业绩增长。

• 关键信息：

  • 晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，Q3有望较快增长。
  • 中顺洁柔2023年浆价中枢下行15%，净利润有望达10亿元，PE仅15X。
  • 雾芯科技已获电子烟生产许可证，预计对应收入约65亿元，利润约15.5亿元。

环保行业

• 核心观点：

  • 碳市场工作持续推进，电池回收体系逐步健全，推荐再生资源等优质环保资产。
  • 行业景气度较高，建议关注再生塑料、酒糟资源化、危废资源化、动力电池回收等细分领域。

• 重点推荐标的：

  • 高能环境、天奇股份、天壕环境、三联虹普、路德环境、伟明环保、瀚蓝环境、绿色动力、洪城环境、九丰能源、金宏气体、光大环境、英科再生、仕净科技、中国水务、宇通重工、百川畅银、福龙马、中再资环。
  • 建议关注：旺能环境、三峰环境、海螺创业。

推荐个股及其他点评

复星医药（600196）

• 核心观点：

  • 签订首个国产新冠小分子口服药战略合作，有望带来较大业绩弹性。
  • 阿兹夫定片作为国产首个获批新冠小分子口服药，具备先发优势和价格优势。

• 关键信息：

  • 2022H1归母净利润3.04亿元，同比+65.6%。
  • 阿兹夫定片国内定价预计不高于25.86元/mg，疗程费用约905元，远低于辉瑞Paxlovid。
  • 海外商业化推进，提升国际化运营能力。
  • 预计2022-2024年EPS分别为2.20元、2.55元、3.03元，当前PE分别为22X、19X、16X，维持“买入”评级。

药明康德（603259）

• 核心观点：

  • 上半年业绩维持高增速，长期看好其作为CXO平台龙头的业绩确定性。
  • 调整2023-2024年净利润预期，维持“买入”评级。

• 关键信息：

  • 2022H1营收177.6亿元，同比+68.5%；归母净利润46.4亿元，同比+73.3%。
  • 化学业务收入129.7亿元，同比+101.9%，其中D&M端收入增长显著。
  • 上半年完成18万个定制化合物，化学药工艺研发和生产管线增加。
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为86.3亿元、98.3亿元、124.0亿元，PE分别为35X、31X、24X。

密尔克卫（603713）

• 核心观点：

  • 2022H1归母净利同比+65.6%，业绩表现良好，物贸一体化前景广阔。
  • 建议积极关注其后续成长空间。

• 关键信息：

  • 2022H1营收62.69亿元，同比+81.1%；归母净利润3.04亿元，同比+65.6%。
  • 疫情期间业务结构优化，毛利率与净利率均有所提升。
  • 2022-2024年预计归母净利润分别为6.2亿元、8.4亿元、11.1亿元，PE分别为40X、29X、22X。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观策略：新冠病毒变异导致疫苗失效、确诊病例大爆发、俄乌局势失控、大宗商品价格波动。
• 固收金工：项目进展不及预期、违约风险。
• 轻工行业：疫情反复、市场需求波动、竞争加剧。
• 环保行业：政策推广不及预期、利率超预期上升、财政支出低于预期。
• 个股推荐：产品销售不及预期、市场竞争环境恶化、新冠疫情走向不确定性较强、产能扩张不及预期、汇兑损益风险、新冠订单不及预期、疫情反复、新业务拓展不及预期。

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