文化传媒行业电影院线19Q3总结和前瞻：暑期档票房好于预期，主旋律驱动国庆档高增长-20191007-广发证券-26页_2mb

电影院线 19Q3 总结和前瞻

核心内容概览

• 票房表现：2019年1~9月累计票房478.83亿元，YOY-2.16%；不含服务费票房443.45亿元，YOY-2.96%。Q3票房同比小幅下滑1.76%，暑期档票房微增0.65%，国庆档票房同比翻番，达到44.1亿元。
• 影片表现：国产片票房占比降至59.8%，进口片增长显著。《哪吒之魔童降世》成为暑期档票房冠军，累计票房49.68亿元，带动国产动画电影市场回暖。
• 观影人次：1~9月总观影人次12.8亿，YOY-7.24%。国庆档观影人次达1.17亿，YOY+117.24%。
• 银幕与影城：全国运营影院数量11051家，YOY+9.95%；银幕数量65956块，YOY+13.25%。Q3单银幕产出同比下滑13.81%，预计Q4将出现供给侧拐点。
• 服务费率：2019年1~9月服务费率同比提升1.01pct至8.03%，票务平台进入盈利阶段。
• 投资建议：推荐万达电影、横店影视、猫眼娱乐等，重点关注2020年春节档影片，如《唐人街探案3》、《姜子牙》等。

主要观点

1. 暑期档与国庆档表现

• 暑期档：票房低开高走，受《哪吒之魔童降世》带动，最终实现票房163.1亿元，YOY+0.65%。国产动画电影市场复苏，未来成长空间广阔。
• 国庆档：三大主旋律影片带动票房增长，实现含服务费票房44.1亿元，YOY+131.44%。观影人次增长显著，量价齐升，用户对高价接受度提升。

2. 渠道端表现

• 影城与银幕：全国运营影院数量和银幕数量增长，但增速放缓。1~9月单银幕产出同比下滑13.81%，预计Q4将出现供给侧拐点。
• 关停加速：1~8月全国累计关停影院356家，YOY+21.9%；关停银幕1743块，YOY+39.6%。头部院线如万达、大地、横店等关停率上升，票房集中度下降。
• 影投格局：2019年Q1~Q3影投公司票房CR3、CR5、CR10分别为21.57%、27.31%、36.30%，均同比下降。博纳影投市占率提升，跻身第九名。

3. 票务端表现

• 线上化率：猫眼平台出票量占比提升至50.4%，线上出票量YOY-5.25%。服务费率同比提升，从8.03%至8.11%，推动票务平台盈利。
• 票补退坡：在线票务平台进入盈利期，票补逐步减少。头部影片如《唐人街探案3》、《囧妈》等具备高票房潜力。

关键信息

• 票房结构：国产片票房占比下降，进口片增长明显，国产片占比降至59.8%。
• 影片评分：国产片评分回升，首超进口片。《哪吒之魔童降世》、《烈火英雄》等影片口碑与票房双丰收。
• 银幕产出：Q3单银幕产出同比下滑13.81%，预计Q4单银幕产出将同增超过20%。
• 投资建议：内容端关注头部影片与IP，票务端关注猫眼娱乐，渠道端关注行业龙头如万达电影、横店影视。

行业展望

• 2020年展望：预计净新增银幕增速低于票房增速，单银幕产出拐点有望出现。2020年将出现国产片大年，优质影片如《唐人街探案3》、《姜子牙》等有望带动票房增长。
• 风险提示：政策补贴退坡、内容监管趋严、票房增速不及预期。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-10-07