20260827-华源证券-中国船舶租赁-03877.HK-26H1点评_资产处置推动利润增长_重视红利属性_3页_1mb

中国船舶租赁（03877.HK）2026年半年度报告点评总结

核心内容

中国船舶租赁（03877.HK）于2026年8月26日发布2026年半年度报告，整体表现呈现收入下降但利润增长的态势。公司上半年实现营收19.11亿港元，同比下降5.29%；经营溢利10.87亿港元，同比下降6.84%；归母净利润12.22亿港元，同比增长10.57%。半年度分红率达28.25%，较去年同期提升0.16个百分点。

主要观点

1. 收入与利润变动原因分析

• 收入下降：主要由于上年部分融资租赁项目到期结清及客户提前回购，导致利息收入基数下降。
• 利润增长：受益于资产处置收益及合营公司业绩提升。公司出售5艘重吊船，确认处置收益2.54亿港元；合营公司出售2艘化学品MR油轮，带动业绩增长2.08亿港元。同时，融资结构优化推动财务成本下降12.8%。

2. 长期增长逻辑

• 地缘政治与航运需求：地缘冲突与关键航道风险预计仍将影响全球航运供给，导致航程延长与港口拥堵，从而支撑船舶租赁及运力保障需求。
• 绿色转型趋势：航运业绿色低碳转型持续推进，环保规则趋严及老旧船舶更新将增加船东资本开支，为绿色船舶融资租赁带来长期增长机遇。
• “懂船”基因优势：依托中国船舶集团产业背景，公司通过“固定+弹性收益”模式及融资租赁与经营租赁结合，有效平滑航运周期波动，增强盈利稳定性。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2026–2028年归母净利润分别为20.12亿港元、20.96亿港元、21.88亿港元，同比增长率分别为9.02%、4.18%、4.43%。
• 市盈率：当前股价对应的PE分别为7.19倍、6.90倍、6.61倍，显示公司具备较高的股息率与估值吸引力。
• 投资评级：鉴于公司业绩成长性较好、股息率较高，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 收盘价：2.33港元
• 一年内最高/最低价：2.61 / 1.78港元
• 总市值与流通市值：均为14,456.82百万港元
• 资产负债率：63.08%

财务预测摘要（单位：百万港元）

现金流量分析

• 经营活动现金流：2025A为4,203百万港元，2026E为3,424百万港元。
• 投资活动现金流：2025A为530百万港元，2026E为-1,585百万港元。
• 筹资活动现金流：2025A为-2,763百万港元，2026E为-2,904百万港元。
• 现金净变动：2025A为1,933百万港元，2026E为-1,084百万港元。

资产负债表（单位：百万港元）

比率分析

风险提示

• 美联储降息不及预期
• 绿色转型及船舶合规不及预期
• 航运及造船市场波动
• 现金分红或不及预期

投资评级说明

• 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上
• 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间
• 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%
• 无：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数