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中短期票据信用分析周报（2015-07-24）总结

核心内容

本报告总结了2015年7月24日中短期票据市场发行情况及部分新券的信用分析。本周共发行60支短融，合计619亿元，其中一般短融27支249亿元，超短融33支363亿元；中票发行22支合计250.4亿元。对部分重点债券进行了详细分析，包括新华联控、祥光铜业、渝轻纺、机床CP002等，结合财务数据和行业背景对其信用评分进行了评估。

主要观点

• 市场发行情况：本周及下周拟发行的中短票规模较大，主要集中在银行间市场，融资需求较为旺盛。
• 信用评分依据：评分主要基于公司财务状况、行业前景、经营现金流、负债结构、担保情况等综合因素。
• 行业风险提示：部分行业如氟化工、铜冶炼、房地产等面临产能过剩、去化压力、原材料依赖等问题，需重点关注。
• 企业经营状况：部分企业虽有较强的融资能力，但经营现金流偏弱，依赖外部融资维持运营，短期偿债压力较大。

关键信息

一、15新华联控MTN002

• 发行人背景：新华联控股有限公司，多元化民营集团，业务涵盖氟化工、房地产、石油贸易和有色金属。
• 发行信息：发行规模10亿元，期限3年，用于偿还银行借款和补充流动资金。
• 财务状况：
  • 资产总额：586.4亿元（2014年）
  • 负债总额：402亿元（2014年），资产负债率68.6%
  • 营业利润：47.1亿元（2014年），主要依赖投资收益
  • 经营活动现金流：-15.5亿元（2014年），净流出
  • 投资活动现金流：-4.9亿元（2014年）
  • 短期偿债压力较大，流动比率1.50，速动比率0.81
• 评分：2+/2+（中投评分）

二、15祥光MTN001

• 发行人背景：阳谷祥光铜业有限公司，铜冶炼民企，全国第六大产能。
• 发行信息：发行规模10亿元，期限3年，用于偿还银行借款、进口押汇等。
• 财务状况：
  • 资产总额：190.5亿元（2014年）
  • 负债总额：115.9亿元（2014年），资产负债率60.8%
  • 营业利润：6.4亿元（2014年），毛利率4.81%
  • 经营活动现金流：25.8亿元（2014年）
  • 短期偿债压力较大，流动比率1.39，速动比率0.72
• 评分：2/2（中投评分）

三、15渝轻纺CP001

• 发行人背景：重庆轻纺控股（集团）公司，国企，业务包括汽车零部件、日化造纸等。
• 发行信息：发行规模11亿元，期限1年。
• 财务状况：
  • 资产总额：183.4亿元（2014年）
  • 负债总额：134.4亿元（2014年），资产负债率73.3%
  • 营业利润：1.7亿元（2014年），主要依赖股权转让
  • 经营活动现金流：-2.4亿元（2014年）
  • 存货和应收账款周转效率下降，存在变现压力
• 评分：2/2（中投评分）

四、15机床CP002

• 发行人背景：大连机床集团有限责任公司，行业龙头，国内机床行业30强。
• 发行信息：发行规模2亿元，期限1年。
• 财务状况：
  • 资产总额：200.6亿元（2014年）
  • 负债总额：155.2亿元（2014年），资产负债率77.4%
  • 营业利润：5.7亿元（2014年），毛利率10.71%
  • 经营活动现金流：5.4亿元（2014年）
  • 存货和应收账款周转率下降，短期资金链压力大
• 评分：2+/2+（中投评分）

信用评分说明

• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体信用为主，债券条款为补充。
• 评分依据包括行业现状、公司治理、财务状况及还款顺序与担保情况。
• 当前评分不涵盖B以下级别债券，未来如有B以下债券将进行跟踪调整。

作者信息

• 署名人：张超、刘亮、何欣（均为CFA）
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  • 张超：0755-82026572 / zhangchao1@china-invs.cn
  • 刘亮：0755-88323259 / liuliang@china-invs.cn
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