20220819-东吴证券-奇安信-688561.SH-2022半年报点评_营收持续高增_研发平台成效显著_3页_437kb

奇安信-U（688561）2022半年报总结

核心内容概述

奇安信-U在2022年上半年实现了营收持续高增长，但归母净利润仍处于亏损状态。公司通过强化研发平台、提升运营效率以及拓展新赛道产品，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。整体来看，公司作为国内网络安全领域的龙头企业，具备良好的成长性，未来盈利能力有望逐步改善。

主要观点与关键信息

1. 营收增长显著

• 2022H1营收：19.68亿元，同比增长 35.21%。
• 企业级客户营收：同比增长 56.68%，占总营收的 63%。
• 政府与公检法司客户营收：分别占 26% 和 11%。
• 重点行业增长：能源、金融、运营商客户收入占比超 40%，其中能源行业同比增长 97%，金融行业同比增长 52%，运营商同比增长 46%。

2. 费用率下降，运营效率提升

• 研发费用率：从 52.66% 下降至 46.13%，下降 6.54pct。
• 销售费用率：从 56.25% 下降至 50.28%，下降 5.97pct。
• 管理费用率：从 25.54% 下降至 17.29%，下降 5.27pct。
• 存货周转率：大幅提升 34.30%，显示公司供应链管理能力增强。

3. 毛利率保持稳定

• 2022H1毛利率：60.90%，同比下滑 6.06pct。
• 预计全年毛利率：产品毛利率仍将在 70% 以上，服务毛利率维持在 60% 左右。
• 毛利率下滑原因：部分非自有产品交付、海外订单中硬件集采影响。

4. 新赛道产品表现突出

• 新赛道产品收入占比：安全产品及服务收入中超过 70%。
• 态势感知与安全运营平台：成为唯一获2022数字中国“十佳解决方案”的网安厂商。
• 态势感知产品收入：近4亿元，同比增长 40%。
• 数据安全产品收入：超4亿元，同比增长 52%。

5. 盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS预测：分别为 0.09 / 0.38 / 0.58 元。
• 2022-2024年PE估值：分别为 600.12 / 143.14 / 94.42 倍。
• 当前市值：约 37.04亿元，对应 2022年PE为600倍，显示市场对公司未来增长的预期较高。

6. 财务数据概览

• 资产负债率：从 26.50% 上升至 43.91%，反映公司负债结构有所变化。
• 所有者权益：2022E预计为 10.64亿元，显示公司资本结构稳健。
• ROE（摊薄）：从 -5.61% 提升至 3.70%，盈利能力逐步恢复。

7. 投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩增长符合预期，研发平台持续推进，新赛道产品表现强劲，未来净利率有望提升。

风险提示

• 行业推进不及预期：网络安全行业政策或市场需求变化可能影响公司发展。
• 产品与服务增长不及预期：新赛道业务发展可能受外部因素影响，导致增长放缓。

市场数据

基础数据

财务预测表

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

估值与财务指标

结论

奇安信-U在2022年上半年展现出强劲的营收增长能力和新赛道产品的发展潜力，尽管归母净利润仍为负，但费用率持续下降、运营效率提升以及产品竞争力增强表明公司正逐步走向盈利。随着研发平台的深入建设和市场拓展，公司未来盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。