传媒行业2017年三季报点评：业绩增长放缓，看好内容精细化生产-20171109-首创证券-13页-1mb

传媒行业2017年三季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了传媒行业2017年三季报的整体表现及细分行业发展趋势，指出行业整体业绩增长放缓，估值下移，但部分细分领域仍具增长潜力。报告强调内容精细化生产趋势，以及政策对行业的影响，为投资者提供了多个关注标的。

主要观点

1. 市场表现

• 传媒板块在28个申万一级行业中排名倒数第二，总市值加权平均涨跌幅为-16.46%。
• 板块市盈率（TTM，整体法）为37.13X，较年初47.41X有所下降。
• 机构持股比例由年初的38.47%降至37.94%，显示市场信心有所波动。

2. 整体业绩解析

• 2017年三季报中，132家公司盈利，盈利比例超过95%；91家公司业绩增长，增长比例超过65%。
• 行业整体营收同比增长17.24%，净利润同比增长7.90%，增速较去年同期明显放缓。
• 细分行业表现：
  • 平面媒体：盈利公司占比69.57%，部分企业通过转型维持增长。
  • 有线网络：盈利公司占比36.36%，整体业绩下滑加速。
  • 影视动漫：盈利公司占比100%，但行业毛利率下降明显，精细化生产趋势初现。
  • 移动互联网：行业平均归属净利润增长仍高于30%，具备长期增长潜力。

3. 行业趋势与展望

• 平面媒体：转型是长期趋势，十九大后改革将加速，部分企业通过数字阅读、在线教育等新业态实现增长。
• 有线电视网络：盈利加速下滑，转型思路亟待创新，资源整合成为关键。
• 影视动漫：精细化生产成为趋势，优质内容生产方有望受益。
• 移动互联网服务：估值偏低，游戏龙头具备长期稳健增长潜力，海外市场拓展成为新方向。

关键信息

重点推荐标的

行业财务数据

• 行业毛利率由38.08%下降至34.61%，其中互联网信息和影视动漫板块降幅最大。
• 销售费率由7.54%上升至7.88%，行业整体经营效率略降。
• 资产负债率36.43%，比中报提升0.86pct；商誉占比由24.15%上升至24.60%。
• 行业货币资金总额1801.75亿元，比年初减少7.7%。

投资逻辑

政策逻辑

• 国家加大文化事业投入，强调社会效益。
• 国有文化资产改革加快，国资传媒企业地位提升。
• 国有资本进入互联网业态，监管趋严。
• 政策支持文化出海，企业可借助政策红利拓展国际市场。

行业逻辑

• 内容制作是行业利润增长的核心。
• 行业从粗放型向精细化发展转型，优质内容生产方将受益。
• 移动互联网服务板块具备长期增长潜力，估值偏低。

结论

传媒行业整体业绩增长放缓，但部分细分领域如影视动漫、移动互联网服务仍具增长潜力。政策导向和行业转型趋势对投资逻辑产生重要影响，建议关注内容精细化生产方、文化出海企业及具备较强运营能力的游戏龙头。