20171109-首创证券-传媒行业2017年三季报点评_业绩增长放缓_看好内容精细化生产_13页_1mb

传媒行业2017年三季报点评总结

核心内容

2017年传媒行业整体业绩增长放缓，市场表现不佳，板块估值继续下移，机构持股比例略有下降。尽管如此，行业仍存在结构性机会，尤其是内容精细化生产、文化出海及国资改革领域。

主要观点

• 市场表现：传媒板块在28个申万一级行业中排名倒数第二，总市值加权平均涨跌幅为-16.46%。板块市盈率从年初的47.41X降至37.13X，整体估值中枢下移。
• 行业整体业绩：138家公司中，95%盈利，但业绩增长公司数量同比减少。行业平均营收增长17.24%，归属净利润增长7.90%。毛利率中位数下降至34.61%，销售费率略有上升。
• 细分行业分析：
  • 平面媒体：转型是长期趋势，部分企业通过数字阅读、在线教育等新业态实现增长。
  • 有线电视网络：盈利加速下滑，转型思路需进一步明确。
  • 影视动漫：精细化生产成为趋势，精品内容生产方表现突出。
  • 移动互联网服务：估值偏低，游戏龙头具备长期稳健增长潜力。

关键信息

1. 市场表现

• 传媒板块整体表现不佳，跑输上证综指、深证成指及创业板指数。
• 机构持股比例从年中38.47%降至三季报的37.94%。
• 传媒板块市盈率从年初47.41X降至37.13X，行业排名略有下降。

2. 整体业绩解析

• 盈利公司占比：超过95%的公司盈利，但业绩增长公司数量同比减少。
• 营收与净利润：平均营收增长17.24%，平均归属净利润增长7.90%，增速明显放缓。
• 毛利率与销售费率：毛利率中位数下降至34.61%，销售费率提升至7.88%。
• 经营效率：应收账款周转率与存货周转率均有所下降，但影视动漫板块有所改善。
• 负债与商誉：行业整体负债率上升，商誉占比小幅提升，但货币资金总额下降。

3. 细分行业展望

• 平面媒体：转型趋势明显，数字阅读和在线教育等新业态带来增长机会。
• 有线电视网络：盈利下滑加速，需探索新转型路径。
• 影视动漫：精细化生产趋势确立，精品内容生产方值得关注。
• 移动互联网服务：估值偏低，游戏龙头具备长期增长潜力。

投资逻辑

政策逻辑

• 国家加大文化投入，支持文化出海。
• 国有文化资产改革加快，国资传媒企业地位提升。
• 国有资本进入互联网业态，监管趋严。
• 推荐关注：龙头国企绩优标的（中文传媒、浙数文化、文投控股）；潜力国资改革标的（歌华有线、凤凰传媒、中南传媒）；文化出海标的（昆仑万维、游族网络、完美世界）。

行业逻辑

• 内容制作是核心利润增长点，行业从粗放型转向精细型。
• 推荐关注：精品剧（唐德影视、慈文传媒、华策影视）；电影龙头（光线传媒）；精品游戏（完美世界、恺英网络）。

分析师简介

• 李甜露，传媒行业分析师，中国人民大学新闻与传播专业硕士，对外经济贸易大学经济学学士，具有3年证券业从业经历。

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级标准：相对沪深300指数涨幅15%以上为买入，5%-15%为增持，-5%至5%为中性，跌幅5%以上为减持。
• 行业评级标准：行业超越整体市场为看好，与整体市场持平为中性，弱于整体市场为看淡。