20230426-西南证券-天佑德酒-002646.SZ-深度变革积聚势能_经营拐点向上可期_4页_1mb

报告摘要

以下是针对所附报告的内容分析总结，聚焦于天佑德酒（002646）的证券研究报告核心要点。总结包括公司业绩、产品结构变化、经营挑战与机遇、战略调整以及投资建议。

事件概述：公司公布了2022年年度报告和2023年第一季度报告。2022年，营业收入为98亿元，同比下降70.4%，但归母净利润达到0.75亿元，同比增长190.5%；2023年第一季度，营业收入降至40亿元，同比下降62.3%，归母净利润为-0.77亿元，同比下降294.6%，这符合市场预期。
产品结构变化：中高档酒（零售价≥60元/500ml）收入下降显著，而普通酒（零售价<100元/500ml）收入增长48%，产品结构略微承压。电商渠道表现强劲，销售收入同比增长433%，电商营收占比升至31.7%。省外市场扩张积极，经销商数量调整，净增加4家，结构优化。
经营挑战与机遇：消费场景结构性恢复，但高价位产品动销迟缓，导致一季度毛利率下降45个百分点至63.6%。费用上升14%，净利率同比下降64个百分点至1.95%，利润阶段性承压。但公司通过聚焦产品升级、优化经销商和推动酒旅融合，显示出经营深度调整节奏，拐点向上可期。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为0.33元、0.54元和0.79元，对应市盈率（PE）从43倍降至18倍。鉴于省内消费升级和省外市场潜力，维持“买入”评级。
风险提示：经济大幅下滑或消费复苏不及预期可能影响公司表现。