20260816-中泰期货-国内货币政策或加码_不同期限收益率或交替下行_7月社融走平但表内融资偏弱态势延续_美国宏观数据整体偏回落_55页_4mb

7月社融走平但表内融资偏弱态势延续，美国宏观数据整体偏回落 ——国内货币政策或加码，不同期限收益率或交替下行

核心内容

国内宏观情况

• 社融数据：7月末社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长 $7.4%$，止跌走平。结构上，实体信贷同比少增，政府债融资、企业债融资、未贴现银行承兑汇票同比多增。
• 信贷情况：居民短贷和长贷合计减少4602亿元，企业短贷同比改善少减3000亿元，企业长贷减少2300亿元。
• 政府债融资：增加1.3万亿元，同比增加694亿元，主要因一般国债到期量下降，但新增专项债与特别国债发行规模环比和同比均减少。
• 货币政策基调：删除“跨周期”表述，明确“加强逆周期调节”，表明下半年货币政策可能进入实质性宽松阶段。降息压力较大，但现实情况需要降息，预计降息幅度约为10个基点，同时可能出台结构性政策。

美国宏观数据

• CPI数据：7月CPI同比为 $3.4%$，符合预期，较前值小幅下降；环比为 $0.1%$，较前值季节性上升。核心CPI同比为 $2.5%$，环比为 $0.2%$，均符合预期，但本月CPI同比增速的下降主要由于能源价格下跌。
• PPI数据：7月最终需求PPI同比为 $4.7%$，低于预期与前值；环比为 $0%$，低于预期，但较前值小幅季节性上升。核心PPI同比为 $4.2%$，符合预期，较前值下降。PPI下降主要由于能源价格下降。
• 零售销售：7月零售销售环比为 $-0.6%$，明显低于预期，较前值季节性下跌。同比为 $5%$，较前值明显下降。零售销售的下降主要由汽车及零部件销售额季节性下降和耐用品销售额同比下跌带动。
• 消费者信心：美国8月密歇根大学消费者信心指数为51，未达预期，较前值季节性下跌，处于历史低位。

主要观点

货币政策

• 央行近期操作显示精准调控，7天逆回购连续四日归零，隔夜逆回购在月中启动，买断式逆回购等量续作，释放流动性。
• 7月政治局会议删除“跨周期”表述，表明宏观政策将加码，下半年货币政策进入实质性宽松阶段，预计降息10个基点。
• 货币政策为降息做准备，包括降低银行成本、调整存款利率等。

债市表现

• 债券收益率交替下行，TL明显偏强，10年国债收益率突破 $1.7%$。
• 市场对中短债反应较弱，超长期债反应更强，显示资金面偏紧，市场只能进攻7年以上的品种。
• 10年期国债收益率是关键，需观察央行是否能打开 $1.7%$ 的收益率，这将是下一次降息的信号。

股市与商品

• 股市反应不大，可能与流动性有关。A股当前的下跌更多是流动性问题，而非宏观经济或产业逻辑的转变。
• 商品市场分析需考虑供需关系，国内商品因反内卷政策和库存补充可能走强，而海外商品因补库存过久可能转弱。

关键信息

资金面

• 央行操作策略改变，首次在月中开展隔夜逆回购，释放流动性。
• 资金利率仍偏高，市场对中短债定价缺乏弹性，需关注5年国债收益率与DR007的对比。

政策预期

• 国内政策强调“加力扩大内需”，财政政策加快节奏，货币政策宽松。
• 美联储政策存在分歧，9月加息概率降至55%，但年底前仍超80%。非农数据可能影响9月FOMC会议方向。

市场策略

• 债市整体偏乐观，不同期现债券收益率可能交替下行。
• 股市需关注流动性改善，科技股因高度拥挤可能持续承压。
• 商品市场需关注原油价格走势和供需变化，国内商品可能继续走强。

风险因素

• 资金继续收敛。
• 韩国等海外市场的流动性问题可能影响A股独立行情。
• 美联储是否在9月加息将影响全球市场走势。

附录数据概览

债券收益率变化

• 10年中债收益率为 $1.70%$，10年美债收益率为 $4.68%$。
• 各期限中债收益率均有小幅波动，但10年期收益率变化最为关键。

货币政策工具

• 7天逆回购连续四日归零，隔夜逆回购在月中启动，买断式逆回购等量续作。

市场数据

• 7月制造业PMI为49.2%，较上月下降1.1个百分点，跌入收缩区间。
• 非农就业数据意外“爆冷”，显示美国经济疲软。

市场情绪

• 市场对美联储9月加息的预期减弱，但年底前仍超80%。
• 债券市场对政策变化反应迅速，但需关注中短债和超长期债的交替下行趋势。

总结

综上所述，国内宏观经济数据显示社融走平，但实体融资偏弱，表明货币政策需进一步宽松。美国宏观数据整体偏回落，显示经济存在下行压力。央行操作释放流动性，为降息做准备，但实际降息压力较大。债市收益率交替下行，10年国债收益率为关键点位。股市反应与流动性改善密切相关，商品市场需关注供需关系和国际油价变化。整体来看，宏观政策将加码，货币政策宽松，市场策略偏乐观。