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研究院宏观组总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇撰写，提供关于当前全球经济与市场状况的分析，涵盖国内与海外经济、货币政策、贸易数据、通胀水平、政治事件及市场关注点等内容。报告强调了国内外经济环境的复杂性，并提醒投资者关注潜在风险。

主要观点

国内经济

1. 货币政策：央行近期进行逆回购操作，显示流动性管理趋于谨慎，强调最后贷款人机制不应向资不抵债机构发放再贷款。
2. 经济恢复：尽管经济在恢复，但外储流出与外汇储备下降，表明外部压力仍在。
3. 服务贸易：1至5月服务贸易同比增长22%，但6月外汇储备下降565亿美元，显示经济复苏并不均衡。
4. 通胀控制：国家发展改革委将采取措施防范生猪价格过快上涨。
5. 对外关系：刘鹤与耶伦通话，亚投行计划在阿联酋设立首个海外办事处，同时启动“互换通”以加强人民币与港币的互换机制。

海外经济

1. 货币政策：美联储可能在7月加息75BP或50BP，而欧央行对是否加息超过25BP存在较大争议。
2. 经济数据：美国6月ISM服务业指数为55.3，非农新增37.2万，职位空缺达1125.4万，显示就业市场仍具韧性。
3. 通胀压力：韩国6月CPI同比上涨6.0%，为1998年以来最高；美国6月CPI同比上涨8.6%。
4. 能源与气候：德国政府批准对能源巨头进行救助，欧洲议会将天然气和核能列为绿色能源；6月气温创历史新高。
5. 政治不确定性：OPEC秘书长去世、日本前首相安倍遇刺、英国首相约翰逊下台等事件增加国际政治风险。

关键信息

国内与海外经济对比

• 贸易状况：5月出口型经济体普遍出现贸易逆差，其中德国为30年来首次出现10亿欧元逆差，日本为178亿美元，韩国为17.1亿美元，印度为242亿美元，越南为17.3亿美元，而美国逆差缩减至855亿美元。
• 汇率变化：欧元接近平价，显示美元强势。

一周宏观关注

• 数据发布：中国6月经济数据将公布，关注疫后经济恢复情况；美联储7月议息会议前将发布褐皮书；多国央行将召开会议，分析其货币政策选择。
• 重要时间点：
  • 7月11日：日本公布5月核心机械订单，美国公布6月世界大型企业就业趋势。
  • 7月12日：德国公布6月CPI，美国公布6月小企业信心指数。
  • 7月13日：中国公布6月贸易帐，美国公布6月政府预算。
  • 7月15日：中国公布二季度GDP、固定资产投资、工业增加值与社会消费品零售数据。

风险提示

• 疫情失控风险：可能对经济复苏造成冲击。
• 拉尼娜风险：可能影响全球气候与农业产出，进而影响通胀与经济表现。

图表与数据

全球宏观图表

• 总量分析：经济预期回落，库存周期回落，产能周期分化。
• 结构分析：PMI下降，CPI上升，消费增长，进口与出口下降，M2下降。

利率预期图表

• 主要央行加减息变化：过去3个月净加息次数增加3次。
• 十一国利率预期变化：显示不同国家的利率预期波动。

宏观流动图表

• CDS利差：反映市场对信用风险的预期。
• 货币利差：关注主要货币与美元之间的利差变化。
• 企业债收益率：显示市场对企业信用风险的评估。

结论

总体来看，全球经济面临不确定性，国内外经济周期存在差异，投资者应关注货币政策、贸易数据、通胀水平及政治风险对市场的影响。同时，需警惕疫情与拉尼娜等外部风险对经济的潜在冲击。