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研究院宏观组分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院宏观组发布，主要分析了3月全球及中国经济与金融市场的动态，并提供了相应的投资策略和风险提示。报告内容涵盖宏观经济数据、货币政策、财政政策、市场走势及图表分析等。

主要观点

• 中国经济稳中运行：1-2月数据显示经济“稳”的特征，其中社会消费品零售总额增长4%，规模以上工业增加值增长5.9%。
• 美国经济放缓：美联储暂停降息，放慢缩表步伐，同时下调经济预期、上调通胀预期。
• 地缘政治风险加剧：乌克兰局势、土耳其危机、德国财政刺激、美国对等关税政策等影响全球市场。
• 全球宏观政策：德国通过了历史性财政刺激方案，日本央行维持政策不变，英国维持利率不变。
• 投资策略：建议买入美元（DXY）和美债（-TU），同时在国内外市场采取相应策略。
• 风险提示：地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值风险。

关键信息

国内市场分析

• 货币政策：3月LPR保持不变，显示央行对市场流动性控制的谨慎态度。
• 经济数据：
  • 社会消费品零售总额增长4%
  • 规模以上工业增加值增长5.9%
  • 房地产开发投资下降9.8%
  • 城镇固定资产投资增长4.1%
• 策略：战略性做陡收益率曲线，即买入TS2506并卖出T2506。

海外市场分析

• 货币政策：
  • 美联储放慢缩表步伐，将美国国债每月赎回上限降至50亿美元。
  • 日本央行保持不变。
  • 英国央行维持利率在4.5%不变。
• 宏观政策：
  • 德国通过了历史性千亿欧元财政刺激方案。
  • 特朗普计划于4月2日征收广泛的对等关税。
• 经济数据：
  • 美国2月零售销售环比增长0.2%
  • 美国2月个人收入环比增长0.9%
  • 美国2月个人支出环比下降0.2%
• 风险因素：
  • 美债日本增持195亿美元，中国增持18亿美元。
  • 欧盟推迟对美关税反制措施至4月中旬。
  • 土耳其出现股债汇三杀现象。
  • 普京表示不打击能源目标。
  • 美联储点阵图显示多数官员预计2025年将降息两次，2026年降息50个基点。

一周宏观关注

美联储议息会议

• 暂停降息：联邦基金利率维持在4.25%-4.50%不变。
• 缩表放缓：从4月起，美国国债每月赎回上限降至50亿美元。
• 点阵图：显示对2025年降息预期上升。

全球宏观图表

总量分析

• 经济预期回落：全球及主要经济体经济预期均呈下降趋势。
• 库存预期回落：美国库存周期回落，中国库存周期稳定。
• 产能预期分化：部分国家如德国、巴西等产能预期上升，而其他国家则下降。

结构分析

• PMI↑：全球制造业PMI呈上升趋势。
• CPI↓：全球及主要经济体CPI呈下降趋势。
• 消费↓：全球消费呈下降趋势。
• 进口↑：部分国家进口数据上升。
• 出口↑：部分国家出口数据上升。
• M2↓：全球货币供应量M2呈下降趋势。

投资策略

• 全球市场：买入美元（DXY），买入美债（-TU）。
• 国内市场：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506 -1×T2506）。

风险提示

• 地缘冲突升级：乌克兰、土耳其等地区局势持续变化。
• 欧美债务风险：美联储、英国央行等存在潜在债务风险。
• 日元升值风险：日元升值可能对其他货币产生影响。

图表分析

利率预期图表

• 图8：过去3个月主要央行净加息次数增加2次。
• 图9：十一国利率预期变化，单位为BP。

宏观流动图表

• 图10：主要市场CDS利差变化，单位为BP。
• 图11：主要货币1Y-3M利差变化，单位为BP。
• 图12：主要市场企业债收益率变化，单位为BP。
• 图13：主要货币对美元XCCY基差变化，单位为BP。
• 图14：主要货币市场LOIS利差变化，单位为BP。
• 图15：中国银行间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图16：中国银存间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图17：港元HIBOR利率期限结构，单位为%。
• 图18：HKD存款利率期限结构，单位为%。
• 图19：3个月港元LIBOR互换期限结构，单位为%。
• 图20：港元远期利率协议期限结构，单位为%。

表格数据

表1：一周宏观交易日历

• 包含3月24日至3月28日期间，全球主要经济体的重要数据发布时间及预期值。

表2：全球主要经济体景气横向对比

• 2024年1月至2月，全球及主要经济体景气指数变化趋势。

表3：全球主要经济体通胀横向对比

• 2024年1月至2月，全球及主要经济体通胀指数变化趋势。

表4：全球主要经济体消费横向对比

• 2024年1月至2月，全球及主要经济体消费指数变化趋势。

表5：全球主要经济体进口横向对比

• 2024年1月至2月，全球及主要经济体进口指数变化趋势。

表6：全球主要经济体出口横向对比

• 2024年1月至2月，全球及主要经济体出口指数变化趋势。

表7：全球主要经济体货币横向对比

• 2024年1月至2月，全球及主要经济体货币变化趋势。

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