20230418-浙商证券-康恩贝-600572.SH-康恩贝2023一季报点评_大品种高增速_提效进行时_4页_1mb

康恩贝2023年一季报总结

业绩表现： 2023Q1公司收入同比增长253亿元，归母净利润同比增长1752亿元，扣非归母净利润同比增长364亿元，主要因嘉和生物股价波动影响减弱。

成长性分析： 非处方药和健康消费品业务增长强劲，部分产品如肠炎宁系列和金笛增长达100%与45%；处方药和中药饮片业务也实现双位数增长，显示业务结构优化加速。

盈利能力分析： 毛利率稳定在65.59%；费用率方面，销售费用率略有上升，但研发、管理、财务费用率下降，预计全年费用率有改善空间。

经营质量分析： 经营性现金流净额同比增长59%，存货与应收账款周转率提升，国资持续赋能提升运营效率。

战略布局： 实施股权激励和主业聚焦，2022年至2025年收入与利润持续增长，看好新一轮成长潜力。

盈利预测与估值： 预计2023-2025年营业收入和净利润年均增速分别为17.2%-14.5%，维持增持评级，PE分别为26.80x、21.59x、18.56x。

风险提示： 核心产品面临集采降价风险、管理效率不达预期及原料药价格波动等挑战。

康恩贝估值与评级摘要：

• 估值倍数(PE)： 2023E:26.80x (对应EPS 2.5元)，2024E:21.59x，2025E:18.56x
• 盈利预测： 2023E营收70.35亿元(17.2%增长)，2024E81.60亿元(16.0%增长)
• 风险暴露： 产品降价、内部管理效率、原材料成本波动.