商贸零售行业2018年投资策略：品质至上，实体回归-20171218-长江证券-30页-1mb

报告摘要

2018年零售业投资策略聚焦于“品质至上，实体回归”的趋势，指出中国消费市场正经历从高性价比向品质消费的转变。随着中产阶级财富积累、消费群体结构变化及消费升级，可选消费品类和实体渠道迎来复苏与优化。

可选消费回暖：
- 2016年下半年以来，化妆品、金银珠宝、家用电器等可选消费品销售增速持续回升。
- 百货渠道收入增速也呈现持续环比改善，表明可选消费复苏具备持续性。
- 借鉴日本1980年代经验，中国可选消费回暖可能持续约8年，推动百货公司收入与利润提升。
品质消费升级：
- 中国中等收入群体扩容、教育水平提升、年轻消费者成为主力，推动消费从低价向品质化转移。
- 顺应趋势的品牌，如莱绅通灵、周大生等，能够更快抢占市场份额，实现增长。
实体与电商渠道升级：
- 实体零售供给出清接近尾声，龙头企业通过业态创新与供应链优化，提升服务品质与效率。
- 电商面临流量红利减退，开始重视品质提升与用户体验，推动线上线下融合，提升市场竞争力。
投资建议：
- 稳健增长型个股：重点关注满足中高端品质化消费需求的品牌与实体企业，推荐：鄂武商、天虹股份、王府井、莱绅通灵、周大生。
- 效率优化型个股：关注掌握优质网点资源并主动变革的连锁龙头，推荐：永辉超市、家家悦、中百集团、苏宁云商。

行业评级：看好（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、看淡（相对表现弱于市场）。
公司评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）、无投资评级（因信息不足或不确定性事件）。