20230228-银河期货-镍及不锈钢月报_政策预期终将落地_旺季成色有待验证_20页_2mb

期货市场分析总结：镍与不锈钢

核心内容概述

本报告由研究员陈婧撰写，分析了2023年2月镍及不锈钢市场的走势，并展望了3月的市场变化。整体来看，市场受政策预期、实际需求、库存变化及全球宏观经济环境等多重因素影响，呈现出震荡下行趋势，未来波动率可能上升，市场焦点将集中在3月的旺季需求成色上。

主要观点与关键信息

一、市场预期变化主导行情走势

• 春节前后预期差异：节前市场对经济复苏和政策利好抱有较高期待，节后却发现实际需求不及预期，导致价格下跌。
• 美元指数与美债利率：美元指数和美债利率上行抑制了资金的风险偏好，进一步影响商品市场。
• 3月市场不确定性：两会、美联储政策、日本央行YCC态度、地缘政治等因素将对市场产生较大影响，预期波动率显著提升。
• 下游补库心理：由于弱现实持续，下游补库意愿减弱，市场信心不足。

二、镍市场分析

• 价格走势：2月镍价震荡下行，重返节前低点，测试19.5万元/吨支撑位。
• 供需变化：供应端硫酸镍产量恢复，但接近产能瓶颈；需求端不锈钢消费有所修复，但合金消费受高价抑制。
• 套利空间：硫酸镍与纯镍价差收窄，套利空间缩小，预计18.5万元/吨为中线支撑。
• 进口窗口：进口盈利促进保税区库存清关，可能对市场产生影响。
• 产能释放：国内和印尼新增产能在二季度集中释放，可能改变纯镍供应趋势。

三、不锈钢市场分析

• 价格表现：不锈钢价格随镍价下跌，交易逻辑转向兑现弱现实。
• 库存压力：社会库存同比增加22%，达到历史高位，去库压力较大。
• 钢厂减产：钢厂开工率维持在80%左右，减产以缓解库存压力。
• 原料成本：原料端价格下行，为钢厂提供利润空间，但需求不足限制传导。
• 市场预期：两会后政策预期可能增强，但需等待实际需求验证。

四、新能源汽车产业链

• 趋势与需求：新能源汽车仍是重点发展方向，对硫酸镍需求有支撑。
• 产业链表现：三元前驱体和正极材料开工率在50%左右，前驱体价格下跌快于正极材料。
• 产量与利润：硫酸镍产量恢复主要受转产电积镍影响，而非新能源汽车需求回暖。

五、全球镍供需格局

• 供需过剩：全球原生镍2023年预计过剩17万吨，市场一致预期供需过剩加剧。
• 库存变化：国内库存受保税区清关影响，但整体库存压力仍未缓解。
• 产能扩张：中印产能扩张是未来供需变化的主要驱动因素。

供需基本面

1. 电解镍供应

• 海外产能：海外传统镍企2023年产量计划偏保守，部分企业因成本上升、地缘政治等因素减产。
• 国内产能：国内新增产能集中在二季度，包括甘肃、新疆、浙江等地，预计新增约43.74万吨。
• 套利空间：纯镍与硫酸镍价差缩小，影响转产电积镍的吸引力。

2. 不锈钢供需

• 国内产量：2月国内不锈钢厂排产环比增长21.8%，但实际生产可能不及预期。
• 印尼产量：印尼不锈钢产量环比增长2%，但对国内市场仍有较大影响。
• 库存压力：国内社会库存高企，去库任务艰巨，需等待需求验证。

市场展望

• 3月关键节点：两会、美联储政策、地缘政治等事件将影响市场预期和价格波动。
• 旺季需求验证：市场对传统旺季仍抱有期待，但需实际需求来支撑。
• 价格支撑：短期支撑位在19.5万元/吨（NI2304合约），中线支撑在18.5万元/吨。
• 风险因素：欧美需求疲软、新能源汽车出口不确定性、菲律宾可能加征出口税等。

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