深度报告-20250714-浙商证券-万辰集团-300972.SZ-万辰集团深度报告_从草根观察看量贩零食扩品类之路_20页_1mb

报告摘要

投资评级：维持“买入”。公司为硬折扣领域最纯粹标的，量贩零食龙头（龙二）与唯一上市公司，受益于量贩零食行业双寡头格局及下沉市场增长。
行业趋势：量贩零食向折扣超市转型扩展品类，复购高、管理易、盈利优的品类（熟食、烘焙、潮玩）为重点方向；线下效率优势显著，客单价20-30元，价格同比下降至电商水平。
品类策略：“高频带动低频”测试消费者黏性，聚焦潮玩（高毛利）、短保熟食、烘焙；供应链集采+自有品牌降低成本；参考山姆代购拓展新渠道竞争力。
财务预测：2025-2027年收入540/643/734亿元，净利润9.36/12.92/16.02亿元，增速219%/38%/24%；当前PE 33倍，成长性支撑估值提升。
风险提示：门店扩张执行缓慢、市场竞争激化、品类策略偏差。
◼ 优势：规模效应驱动高议价能力；下沉市场“多、快、好、省”需求与公司模式强契合；管理层股权激励激发团队动力。

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