铜行业深度：铜价仍存进一步修复的动能_22页_2mb

行业深度铜

投资要点总结

• 铜的金融属性：历史数据显示，加息周期通常伴随铜价上涨，降息周期则导致铜价下跌。PMI（采购经理人指数）仍显示全球经济修复动能，可能支撑铜价。

• 供给端特点：铜矿开采周期长（5-7年），精炼铜产能周期短（2年左右），导致铜供给弹性较低，TC/RC（处理与精炼费）水平受铜精矿供应影响显著。

• 需求端结构分化：电力、新能源汽车领域用铜增长强劲，电力领域投资增速高；新能源汽车市占率达29%，光伏、风电领域装机量提升将持续带动铜消费。

• 库存与价格支撑：全球铜库存维持五年低位，尤其是LME与中国交易所库存处于历史低位，对价格形成支撑。

• 风险提示：光伏、风电需求不及预期；经济复苏不达预期；铜矿供给超预期增长。

图表总结

• 铜价与美联储加息周期关系：历史数据显示加息周期对应铜价上涨，降息周期对应铜价下跌。
• 铜产业链结构：开采、冶炼、加工终端，上游集中于智利、澳大利亚等国家。
• 供需平衡表：2022年全球精炼铜供需缺口达428万吨。
• 电力、新能源投资与消费：2023年电力与电网基础设施投资增长，新能源汽车、光伏、风电带动铜消费。
• 库存分析：LME、上海期货交易所、COMEX铜库存均处于五年低位。