20250901-东吴证券-金龙汽车-600686.SH-2025年中报点评_25Q2毛利率同环比提升_业绩如期兑现_3页_449kb

金龙汽车（600686）2025年中报点评总结

📊 业绩表现：
2025年第二季度，公司实现营业收入54.05亿元，同比下降6.5%，但环比增长9.8%；归属于母公司股东的净利润为0.69亿元，同比增长42.5%，环比增长48.6%；扣除非经常性损益的净利润为0.22亿元，实现五年来首次季度扭亏。2025年上半年公司总营收同比增加18.38%，归母净利润同比大幅增长181.62%。

🧮 毛利率与盈利能力提升：
2025年Q2毛利率为11.8%，同比提升2.7个百分点，环比提升0.5个百分点。公司通过降本增效，期间费用率同比下降0.8个百分点，归母净利率同比提升0.4个百分点，盈利能力显著改善。

🌍 出口拉动销量增长：
2025年上半年公司总销量1.15万辆，同比下滑12.2%，但其中出口销量达1.4万辆，同比增长52.4%。新能源客车出口表现尤为亮眼，上半年新能源出口量达2028辆，同比增长显著。Q2单季出口0.7万辆，同环比分别增长24.2%和3.1%。

🤝 三龙整合完毕，管理层调整：
公司于2024年完成与金龙旅行车的整合，2025年4月原董事长卸任，8月新管理层上任，预计未来将进一步聚焦内部提效，推动利润释放节奏加快。

📈 盈利预测与评级：
维持公司2025-2027年收入预测为250-285亿元，归母净利润预测为4.4-8.3亿元，增速分别为182%、45%、28%。当前PE分别为20倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。

⚠️ 风险提示：
全球经济复苏不及预期、国内外客车需求下滑等风险仍存。

💎 财务亮点：

• 研发投入持续增加，支持产品升级；
• 资产负债率维持高位，但盈利能力显著改善；
• 贝塔值估计下降，估值吸引力增强。

💎 总结：
公司业绩符合预期，盈利能力持续提升，全球市场拓展贡献显著。三龙整合完成、管理层调整，公司进入新发展阶段，长期成长路径清晰。