20230828-德邦证券-固定收益周报_国债期货如何应对权益市场情绪的好转_16页_1mb

国债期货周报总结

国债期货核心观点：

1. 基差与合约估值：

   • TS2312、TF2312、T2312和TL2312的基差水平分别为-0.05元、0.17元、0.24元和0.53元。
   • 当前国债期货2312合约整体估值偏高，止盈年化收益吸引力有限，建议投资者考虑性价比高的现券或灵活选择TL2312合约。

2. 套期保值策略：

   • 如果预期债券利率上行，建议使用TS2312进行套期保值，其较低基差可带来收益增厚。
   • TF2312波动大、仓位占用低，适合中性风险承受能力投资者。
   • T2312和TL2312灵活度高，适合期限熊陡环境下的交易。

3. 换月移仓与合约选择：

   • 当前处于主力合约2312的移仓末期，建议优先交易2312，但长期持仓者可少量参与2403合约。
   • 2403合约流动性差，需谨慎操作。

4. 收益率曲线与交易策略：

   • 若资金面重回宽松，债券市场牛陡机会增加，建议重点关注30年期期货与其他期限的变陡策略。
   • 若资金面维持紧俏或权益情绪好转，收益率曲线有平滑风险（如10-5Y）。

5. 投资行为分析：

   • 期货净持仓显示空方力量逐渐加强，多头机构加仓节奏放缓，主要空头席位为上海东证、国金期货、西部期货。

利率互换周观点：

1. 市场流动性： 如5年期IRS预计维持在229%-239%区间，建议参与基差交易与曲线交易；
2. 回购养券策略： 当前价差水平不高，暂不推荐；
3. 期限利差策略： 5-1Y利差分位数70%，建议套利做陡曲线交易。

风险提示：

• 经济/政策超预期波动、政府债发行超预期等风险需关注。