20220511-西部证券-基金产品研究_重构科技估值_价值配置科技龙头ETF_17页_443kb

报告摘要

科技板块估值重构与科技龙头ETF配置价值分析

核心结论

科技板块经历了2021年以来的持续调整，2022年加速下行。4月29日政治局会议稳定了市场预期，市场进入弱平衡状态。科技子板块龙头均完成估值回归，目前股价处于2022年基本面价值区间内。科技龙头ETF（516050）紧密跟踪中证科技龙头指数，其当前价格处于基本面价值区间，中长期配置价值较高，第一目标价为0.65元/份。

摘要内容

科技板块的调整始于2021年，2022年进一步加剧。中证科技龙头指数从5572点回落至2927点，市场预期逐步出清。随着一季报披露完成，市场进入弱平衡状态，Q2基本面企稳将对科技龙头估值形成支撑。科技龙头指数目前处于2022年基本面价值区间内，具备一定的配置价值。

一、科技板块核心指数：中证科技龙头

指数构成：中证科技龙头指数（931087）选取电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长性强、研发投入高的50只股票。
板块配置：主要配置电子、计算机、医药、通信四大板块，其中电子板块占比超过一半，前十大权重股市值占比超50%。
估值水平：2022年4月29日基于2021年净利润的PE为22.6倍，5月10日PE为21.6倍。
走势表现：2019年以来，指数整体走势优于四大子板块龙头股组合。

二、四大子板块龙头估值变迁

2.1 电子：海康威视

估值回归：海康威视2018年以来PE估值底为19倍，2021年因基本面下行，估值被短暂突破至26倍，随后证伪。
当前状态：5月10日收盘价34.45元，处于价值区间底部，对应2021~2024年每股基本面价值为33.84元、39.7元、47.2元。
未来展望：若Q2基本面企稳，估值有望夯实。

2.2 计算机：科大讯飞

估值调整：2018~2021年锚定65倍PE，2022年因业绩下行估值调至45倍PE。
当前状态：5月10日收盘价36.27元，处于2022年基本面价值区间，对应每股价值30.13元、41.69元、56.94元。
未来展望：若股价跌破30.13元，45倍PE可能失守。

2.3 医药：恒瑞医药

业绩负增：2021年后业绩持续低于预期，估值由48倍下调至38倍。
当前状态：5月10日收盘价29.39元，对应2022年每股基本面价值30.3元。
未来展望：若业绩进一步证伪，估值可能继续下调。

2.4 通信：中兴通讯

估值下调：2021年估值从24倍下调至15倍，2022年4月股价底部推算PE为15倍。
当前状态：5月10日收盘价23.4元，处于价值底部区域，对应2021年每股基本面价值21.6元。
未来展望：当前估值已出清未来预期，Q2基本面改善将支撑估值。

2.5 四大龙头Q2估值渐稳

基本面影响：2021年基本面下行导致估值调整，4月29日政治局会议稳定市场预期。
当前状态：四大龙头估值均回归至2022年基本面价值区间，市场进入弱平衡状态。
未来展望：Q2基本面企稳将较大概率夯实科技龙头估值。

三、科技龙头指数整体定价

指数点位：5月10日收盘于3137点，2022年基本面价值对应点位3370点，2023年对应4242点。
预期收益率：当前指数处于2022年基本面价值区间，尚有约7%的预期收益率。
趋势分析：自2021年11月至今，指数调整出清了未来基本面的预期。

四、科技龙头ETF（516050）定价分析

ETF信息：工银瑞信发行，紧密跟踪中证科技龙头指数，上市日期为2021年2月5日。
当前价格：5月10日收盘于0.603元/份，处于2021~2023年基本面价值区间（0.544元、0.648元、0.815元）。
目标价：第一目标价为0.65元/份，对应2022年基本面价值。
配置建议：下方风险相对锁定，若Q2基本面改善，0.54元/份可能为年内波动下限。

五、结论

科技板块经历了长时间调整，4月29日政治局会议稳定了市场预期。科技子板块龙头均完成估值重构，目前股价处于2022年基本面价值区间内。科技龙头指数仍处于2022年基本面价值区间，具备中长期配置价值。科技龙头ETF（516050）当前价格处于基本面价值区间，第一目标价为0.65元/份，中长期配置价值较高。