20220717-国海证券-三全食品-002216.SZ-点评报告_内部结构持续优化_业绩延续高增_5页_769kb

三全食品（002216）点评报告总结

核心内容概述

三全食品（002216）在2022年中报业绩预告中表现出色，预计实现归母净利4.03-4.45亿元，同比增长45%-60%。公司业绩延续高增长态势，主要受益于疫情带来的居家囤货需求、猪肉原材料价格下降以及内部产品与渠道结构的持续优化。分析师团队维持“增持”评级，认为公司盈利水平持续改善，盈利持续性有望增强。

主要观点

1. 业绩高增长原因分析

• 疫情催化：疫情期间消费者居家需求增加，带动公司产品销售，尤其是米面制品和预制食品。
• 原材料成本下降：猪肉价格下行降低了公司成本，提升了毛利率。
• 内部结构优化：公司持续推进产品结构升级，淘汰低盈利产品，优化渠道布局。

2. 盈利能力提升

• 净利率提升：公司净利率从2021年的9%提升至2022年的10%，预计2023年和2024年也将保持在10%左右。
• 毛利率改善：2022年毛利率预计为29%，较2021年的27%有所提升。
• ROE稳定：2022年ROE预计保持在20%，2023年略有下降至17%，2024年进一步降至16%。

3. 产品与渠道优化

• 产品结构升级：推出薄皮包子、杭州小笼包、香酥薄饼、私厨水饺等新品，提升产品附加值。
• 新零售布局：积极拓展京东、天猫、叮咚买菜、美团、会员商超等线上渠道，增强市场渗透率。
• 直营渠道优化：持续调整直营产品结构，提升运营效率。

4. 财务预测

• 收入增长：预计2022-2024年营业收入分别为76.38亿元、84.17亿元、94.44亿元，年复合增长率约为10%-12%。
• 利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为7.98亿元、8.22亿元、9.38亿元，年复合增长率约为3%-14%。
• 估值指标：PE从2021年的27.68倍降至2024年的16.58倍，PB、PS、EV/EBITDA等估值指标也呈下降趋势。

关键信息

1. 市场表现

• 当前股价：17.68元
• 52周价格区间：13.34-23.10元
• 总市值：155.44亿元
• 流通市值：111.41亿元
• 日均成交额：319.23万元
• 近一月换手率：2.49%

2. 投资评级

• 评级：增持（维持）
• 评级依据：公司业绩高增长、盈利水平改善、产品与渠道结构优化。

3. 风险提示

• 新产品推广不达预期
• 行业竞争加剧，销售费用投放加大
• 食品安全风险
• 经济下行风险
• 上游原材料价格波动风险
• 冷链物流运输风险

财务指标概览

分析师信息

• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，十年食品饮料行业研究经验，覆盖板块全面。
• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，十五年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。

投资建议

分析师团队认为，三全食品在疫情催化下业绩高弹性增长，盈利水平持续改善，未来增长潜力较大。公司产品结构和渠道结构的优化将有助于提升盈利持续性，因此维持“增持”评级。投资者可关注其后续产品创新与市场拓展情况。