深度报告-20220712-安信证券-成都银行-601838.SH-稳健性及成长性兼具_未来可期_39页_1mb

成都银行（601838.SH）深度分析总结

核心内容概述

成都银行是一家兼具稳健性与成长性的城商行，依托其在成都地区的深厚根基及“存款立行”的发展战略，形成了以对公业务为主导的业务结构。其核心竞争优势包括：银政业务优势突出、存款基础稳定、资产质量扎实。未来成长性主要来自成渝双城经济圈建设带来的基建贷款需求增长，以及异地分行拓展带来的实体业务上量。

主要观点与关键信息

银政业务优势突出

• 成都银行与成都地区公共财政部门保持广泛而长期的合作关系。
• 通过推出多个精准适配涉政类客户融资需求的产品，如PPP项目融资、地方政府专项债配套融资等，构建了较为完善的政务产品体系。
• 在上一轮投资周期中积累了良好的业务经验和口碑，为后续发展奠定了基础。

存款基础稳定

• 自2013年起提出“存款立行”战略，存款在计息负债中的占比基本保持在75%左右。
• 存款优势比肩四大行，具备低成本和低风险偏好的特点。
• 存贷比进一步提升，预计净息差稳中微升，保持相对领先优势。

资产质量扎实

• 2015-2020年经历不良处置高峰期后，存量风险集中出清。
• 通过压降不良多发领域的贷款投放、切换信用风险较低的大客户等策略，风险偏好明显降低。
• 2021年不良净生成率趋近于零，新增不良压力较小。
• 拨备覆盖率持续提升，安全边际有望进一步加强。

投资建议

• 首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为18.49元，相当于2022年1.2倍的动态市净率。
• 预计2022~2024年收入增速分别为19.29%、18.27%、16.27%，净利润增速分别为23.14%、19.13%、17.76%，成长性突出。

风险提示

• 成渝经济圈建设进度不及预期。
• 地方政府偿债能力下降。
• 经济下行风险导致坏账激增。

公司深度分析

1. 根植成都，以对公业务为主导

1.1 财政局背景加持，管理团队风格稳定

• 成都银行由成都市财政局等22家企业发起设立，是四川省首家城商行。
• 2007年引入马来西亚丰隆银行作为战略投资者，股权多元化。
• 管理团队多有在大行工作背景，整体风格偏稳健，注重长期发展。

1.2 深耕成都本地，打造一体两翼格局

• 截至2021年末，成都银行在成都地区资产规模贡献达85%，机构数占比78%。
• 成都银行在成都地区的存款市场份额达10.87%，贷款市场份额为6.19%。
• 成都银行在成都地区的市场地位不断巩固，资产及贷款占比持续提升。
• “一体两翼”战略推动其在重庆和西安实现较快资产增长，带动全行持续扩张。

1.3 以对公业务为主导，银政业务优势突出

• 对公业务贡献成都银行四分之三的贷款，对公银行业务在税前利润中占比近5成。
• 公司银行业务在2021年贡献了全部收入的57.3%，拨备前利润占比达58.8%。
• 信用风险集中在对公业务，个人银行业务资产质量相对较好。
• 成都银行通过精准营销和风险分担机制，如“蓉易贷”等产品，支持小微企业和地方特色企业。

1.4 ROE居上市银行前列，低成本优势明显

• 2021年ROE居上市银行首位，ROA仅次于招行。
• 收入端以传统净利息收入为主，占比达80%以上。
• 负债端具备成本优势，存款占比高，净息差保持领先。
• 业务及管理费较低，杠杆使用效率高。

2. 受益基建需求扩张，并行推进实体业务上量

2.1 涉政业务：成渝经济圈建设进度加快，大基建打开成长空间

• 成都银行与公共财政部门建立了广泛合作关系，为基建业务提供了良好基础。
• 基础设施类贷款在对公贷款中占比达58.2%，为城商行首位。
• 随着成渝双城经济圈建设提速，成都银行有望深度参与重大基建项目，如轨道交通、能源、现代产业体系等。

2.2 实体业务：对接成都优质企业，异地分行贡献度有待提升

• 成都银行在成渝经济圈中布局多个城市，如重庆、西安，有望承接更多业务增长。
• 通过引入地方政府机构和担保公司，降低中小企业贷款风险。
• 异地分行贡献度提升，成为推动业务增长的重要动力。

3. 存款基础扎实，低成本低风险偏好造就高利差

• 成都银行坚持“存款立行”战略，存款在计息负债中的占比稳定在75%左右。
• 存款结构以对公活期存款为主，成本优势显著。
• 存贷比提升，净息差稳中微升，资产质量扎实。

4. 结构调整与存量风险出清并行，资产质量趋势向好

• 不良率及不良生成率持续下降，资产质量趋于稳定。
• 拨备覆盖率持续提升，安全边际增强。
• 通过调整贷款结构，压降不良多发领域贷款，实现资产质量优化。

5. 盈利预测及估值

• 预计2022~2024年收入增速分别为19.29%、18.27%、16.27%，净利润增速分别为23.14%、19.13%、17.76%。
• 2022年每股净收益预计为2.67元，每股净资产预计为15.41元。
• 盈利能力强劲，估值合理。

6. 风险提示

• 成渝经济圈建设进度不及预期。
• 地方政府偿债能力下降。
• 经济下行风险导致坏账激增。

图表目录概览

• 图1：成都银行发展历程
• 图2：成都银行前十大股东（截至2022年一季度）
• 图3：成都银行历任董事长及行长
• 图4：成都银行董事长薪酬与持股市值
• 图5：高管（董事长、行长）薪酬及其持股市值比较
• 图6：成都银行各个地区资机构数及资产分布（2021年数据）
• 图7：各城商行在注册地的贷款市场份额
• 图8：各城商行在注册地的存款市场份额
• 图9：成都银行在各个地区的资产占比及增速
• 图10：成都银行各业务条线营收贡献
• 图11：成都银行各业务条线利润贡献
• 图12：成都银行分部业务收入及占比（2021年数据）
• 图13：各家银行的贷款结构（2021年数据）
• 图14：各家银行对公贷款的行业投向分布（2021年数据）
• 图15：成都银行对公贷款特色产品
• 图16：成都银行公司贷款企业类型分布
• 图17：成都银行小微企业贷款占比
• 图18：成都银行小微金融产品体系
• 图19：各家银行的个人贷款结构（2021年数据）
• 图20：成都银行理财及资管业务收入占比及增速
• 图21：成都银行手续费及佣金净收入构成
• 图22：成都银行高效资产占比
• 图23：成都银行投资资产结构
• 图24：各家银行ROE和ROA对比（2021年数据）
• 图25：成都银行ROE拆解与同业比较（2021年数据）
• 图26：成都银行营业收入结构
• 图27：成都银行净利息收入占比与同业比较
• 图28：成都银行净息差、生息资产收益率、计息负债成本率与同业比较
• 图29：成都银行净息差、贷款收益率、存款成本率与同业比较（2021年数据）
• 图30：成都银行资产结构（2021年数据）
• 图31：成都银行负债结构（2021年数据）
• 图32：成都银行各项贷款在生息资产中的占比
• 图33：成都GDP增速与一线城市、二线城市、全国比较
• 图34：成都GDP增速与固定资产投资总额增速
• 图35：各个城市固定资产投资总额/GDP比较
• 图36：四川省各经济区贷款投向（2018年末数据）
• 图37：成都银行资产增速、成都市固定资产投资增速
• 图38：成都固定资产增速与一二线城市比较
• 图39：上市银行近五年资产复合增速比较
• 图40：关于支持成渝地区双城经济圈发展的主要政策
• 图41：《共建成渝地区双城经济圈2022年重大项目名单》
• 图42：成渝地区双城经济圈多层次轨道交通规划建设
• 图43：各家银行的总资产及其在重庆、四川地区的网点数量（2021年数据）

业务结构与成长性展望

• 成都银行的业务结构以对公为主，零售业务以按揭为主，金融市场业务通过高效资产配置提升资金使用效率。
• 随着成渝经济圈建设推进，成都银行有望在大基建和区域协同发展方面受益，进一步拓展业务规模。
• 通过异地分行拓展和对公业务优化，成都银行的实体业务有望实现较快增长，提升整体业绩表现。