20250328-太平洋-宜明昂科-B-01541.HK-核心管线稳步推进_积极拓展BD合作_5页_1mb
报告摘要
宜明昂科-B(01541) 详细总结
核心内容概览
宜明昂科是一家专注于创新药研发的生物科技公司，其核心管线药物替达派西普（IMM01）及双特异性抗体IMM0306、IMM2510均处于临床研究阶段，展现出一定的治疗潜力。公司于2025年3月25日发布了2024年度业绩报告，全年实现总收入7,415万元，同比增长192倍，主要来源于授权许可费和合作开发收入。尽管经营活动净现金流出1.28亿元，同比下降65%，但公司现金及短期金融资产增长23%，达到7.52亿元。
主要观点
- 临床进展显著：公司核心药物替达派西普（IMM01）的两项III期临床试验正在稳步推进，分别用于治疗初治CMML和PD-(L)1单抗难治性cHL，预计2026年进行中期数据分析。
- 双特异性抗体拓展BD合作：IMM2510已授权给SynBioTx，用于大中华地区以外的开发和商业化；IMM0306在R/R滤泡性淋巴瘤和SLE的临床研究中表现良好，预计2025年下半年获得SLE的IND批件。
- 盈利预测与投资评级：预计2025-2027年营业收入分别为1.51/1.39/6.75亿元，归母净利润分别为-2.27/-4.56/-5.08亿元。公司维持“买入”评级，认为核心管线数据读出后估值有望修复。
关键信息
股票数据
- 昨收盘：5.66港元
- 总股本/流通：4.07/3.82亿股
- 总市值/流通：23.05/21.63亿港元
- 12个月内最高/最低价：22.00/3.21港元
临床进展
- IMM01：
- 联合阿扎胞苷治疗初治CMML的III期临床于2024年11月启动；
- 联合替雷利珠单抗治疗PD-(L)1单抗难治性cHL的III期临床于2024年7月启动；
- 预计2026年进行中期数据分析。
- IMM2510：
- 授权给SynBioTx，用于大中华地区以外的开发和商业化；
- 在中国开展Ib/II期临床研究，用于治疗NSCLC和TNBC。
- IMM0306：
- 联合来那度胺治疗R/R滤泡性淋巴瘤的IIa期临床已完成36例患者招募，预计公布数据；
- 治疗SLE的II期临床已完成首例患者给药，计划2025年中公布阶段性数据；
- 正在准备向FDA递交申请，有望获得IND批件。
财务预测
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 74 | 151 | 139 | 675 |
| 营业收入增长率(%) | 19,110% | 103% | -8% | 385% |
| 归母净利（百万元） | -316 | -227 | -456 | -508 |
| 净利润增长率(%) | 17% | 28% | -101% | -11% |
| 摊薄每股收益(元) | -0.84 | -0.56 | -1.12 | -1.25 |
| 市盈率(PE) | -5.65 | -9.33 | -4.65 | -4.17 |
财务比率
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 90.01% |
| 销售净利率 | -425.97% | -151.01% | -327.83% | -75.33% |
| ROE | -46.52% | -34.90% | -76.62% | -131.23% |
| ROIC | -39.45% | -22.71% | -27.90% | -25.07% |
| 资产负债率 | 26.43% | 40.59% | 64.41% | 81.37% |
| 净负债比率 | -53.40% | -37.62% | -7.74% | 163.63% |
| 流动比率 | 4.04 | 4.64 | 5.90 | 4.76 |
| 速动比率 | 3.67 | 4.54 | 5.79 | 4.38 |
| P/E | -5.65 | -9.33 | -4.65 | -4.17 |
| P/B | 2.85 | 3.26 | 3.56 | 5.48 |
| EV/EBITDA | -5.02 | -9.00 | -5.06 | -6.40 |
风险提示
- 创新药研发不及预期；
- 医保支付政策调整带来的风险；
- 地缘政治风险。
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。
公司信息
- 证券分析师：谭紫媚、张懿
- 联系方式：
- 谭紫媚：电话 0755-83688830，邮箱 tanzm@tpyzq.com，登记编号 S1190520090001
- 张懿：电话 021-58502206，邮箱 zhangyi@tpyzq.com，登记编号 S1190523100002
- 公司地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
免责声明
本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅向签约客户发布，未经授权不得使用。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司股份或提供相关服务，不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
