电气设备行业9月数据跟踪：泛在电力物联网兴起，新能源需求有所调整-20191018-财富证券-22页_1mb

电气设备行业月度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年10月电气设备行业的市场表现、行业信息、产业数据及投资建议，重点分析了新能源、智能电表招标、煤电上网电价改革以及可再生能源补贴等关键议题。

主要观点

市场表现

• 整体趋势：2019年9月至10月，市场主要指数呈现前高后低走势，食品饮料、电子及农牧等板块涨幅居前。
• 电气设备表现：电气设备板块指数上涨1.4%，涨幅排名第9位，表现优于部分其他板块。
• 子板块表现：9月电网自动化及计量仪表板块涨幅居前，受益于泛在电力物联网建设及电量招标量复苏。
• 光伏板块：光伏板块龙头公司如隆基股份、通威股份等有所调整，主要因三季报业绩不及预期及补贴退坡预期。

估值分析

• 横向对比：电气设备板块市盈率中值为33.8倍，高于市场中位值32.1倍；市净率为2.23倍，略低于全A市净率2.30倍。
• 纵向对比：板块市盈率位于历史12.51%分位数，估值溢价为5%，处于历史38.29%分位数。
• 整体判断：当前电气设备估值尚可，但盈利能力弱于市场中值，相对估值溢价稍高。

关键信息

行业信息

1. 国家能源委员会会议：

   • 强调煤炭、油气资源利用，推动清洁能源消纳。
   • 提出加强煤炭安全绿色开采、煤电清洁高效发展，以及加大油气勘探开发力度。
   • 提出促进铁路“以电代油”、港口岸电、空港陆电改造等电能替代措施。
   • 推动先进储能、氢能等商业化路径，以及能源领域市场化改革。

2. 智能电表招标：

   • 国家电网发布2019年第二次智能电表招标，采购量达3570万只，同比增长35%。
   • 2019年两批次招标合计约7390万只，创近三年新高。
   • 招标金额达160亿元，同比增长超31%。
   • 新一轮智能电表采购周期即将开启，预计更新量超过5亿只，年均招标金额接近200亿元。

3. 煤电上网电价改革：

   • 完善燃煤发电上网电价形成机制，将现行标杆上网电价机制改革为“基准+上下浮动”的市场化机制。
   • 明年起暂不上浮，确保一般工商业平均电价只降不升。
   • 新增新能源项目需考虑浮动后的煤电电价，可能影响其收益率测算。

4. 可再生能源补贴：

   • 光伏补贴缺口较大，但暂无发行特别国债或上调电价附加的计划。
   • 风电、光伏等项目需关注补贴退坡对市场需求的影响。
   • 氢燃料电池汽车补贴调整尚未出台，预计2020年后财政层面补贴退出。

产业数据

• PMI数据：9月PMI为49.8，连续第5个月位于荣枯线以下，但略有回升。大型企业PMI为50.80，中型和小型企业仍处于收缩区间。
• 用电量：全社会用电量同比增长4.4%，城乡居民用电量增速回暖，工业用电量增速走低。
• 新能源汽车：9月新能源汽车产销量同比下滑，全年销量预期约150万辆。燃料电池汽车逆势增长，1-9月累计产销达1315辆和1251辆。
• 光伏产业链价格：硅料价格企稳，硅片、电池片及组件价格略有下降。

投资建议

• 光伏：需求未明显放量，价格略有下降，建议关注竞争格局清晰的福斯特（603806）。
• 风电：景气度持续，建议关注金风科技（002202）、天顺风能（002531）、中材科技（002080）等。
• 工控：PMI数据仍处荣枯线下方，但优质标的具备长期配置价值，建议关注汇川技术（300124）、信捷电气（603416）。
• 泛在电力物联网：国网持续增加投入，建议关注国电南瑞（600406）、海兴电力（603556）。
• 地产相关低压电器：随着房地产竣工回升，建议关注良信电器（002706）。

风险提示

• 光伏需求下滑：光伏需求未见明显放量，存在下滑风险。
• 制造业景气度下行：工控板块仍处荣枯线下方，景气度未明显回升。
• 房地产竣工不及预期：若房地产竣工面积未达预期，可能影响低压电器需求。

评级说明

• 股票投资评级：推荐（收益率超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（收益率变动幅度为5%-15%）、中性（变动幅度为-10%-5%）、回避（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300 5%以上）、同步大市（涨跌幅相对沪深300变动幅度为-5%至5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

总结

本报告全面分析了电气设备行业的市场表现、行业动态及投资建议，重点指出新能源需求调整、智能电表招标、煤电电价改革及补贴政策变化对行业的影响。在估值方面，电气设备板块整体尚可，但需关注盈利能力及补贴退坡对新能源项目的影响。投资建议聚焦于光伏、风电、工控及泛在电力物联网等细分领域，同时提示相关风险因素。